关于全面降准和经济走势的重点研判

　　2024年1月24日，央行行长在国务院新闻发布会上表示，2024年将重点抓好五项工作，一是坚持稳健的货币政策，落实好灵活适度、精准有效的要求，继续为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境；二是加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持力度，做好金融“五篇大文章”；三是稳妥有效防范化解重点领域金融风险；四是持续深化金融改革开放；五是积极参与国际金融治理，深化国际金融合作。在市场各方的关注下，央行宣布2024年2月5日起降准0.50个百分点，同时在1月25日下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，将利率从2.00%下降到1.75%。此次全面降准和结构性降息的主要目的，一是为中国农历新年提供流动性，二是以长期流动性资金补充商业银行信贷能力，三是稳定资产价格。由此来看，2024年预期央行将采取丰富且完善的货币政策工具，货币政策工具使用时间和节点将较以往更加积极，进而起到引导市场预期的作用。

　　一是，此次全面降准和结构性降息力度相当超预期，在“以进促稳”背景下未来还将继续超预期，市场需要适应新的央行货币政策取向和沟通方式。2020年以来，降准的幅度以0.25个百分点为主，央行向市场传递的政策取向是，正常化的货币政策空间仍有较大价值，尽可能保持这个空间与当时中国经济供给与需求发展水平是相一致的。但2023年7月中央政治局会议指出“我国房地产供求关系出现重大转变”，2023年12月中央经济工作会议提出2024年要“以进促稳”，因此，中央货币政策对于正常化货币政策空间的认识也将随之转变。从本次央行加大降准幅度来看，0.50个百分点或将成为未来基本降准幅度，在经济态势疲弱时，将降准幅度增至0.75个百分点也具有了可能性，在经济态势相对理想时，降准幅度也可缩至0.25个百分点。从降准频次看，2023年央行降准2次，2024年央行至少还有3次降准窗口，预计年底准备金水平将降至5.00%或以下水平。美国利率水平一定程度影响和制约了我国实施货币政策的空间，2024年，美联储政策利率有下降的窗口期，但降息行动可能延后，主要从美国经济数据看经济态势仍具韧性，从最新的数据看：美国12月CPI为3.4%，12月美国零售环比增长0.6%，四季度美国GDP同比增长3.3%，美国降息的节奏可能后延。我国至少在2024年上半年都难存降息窗口，这段时间将是降准工具的集中使用阶段，商业银行存款利率也将以下降为主，从而为下半年降息腾出足够的空间，2024年下半年至少有50个BP的降息空间。