1月FOMC会议点评：降息仍需等待

　　事件：

　　北京时间2月1日凌晨，美联储公布1月议息会议结果，维持联邦基金利率5.25%-5.5%不变，符合市场预期。

　　投资要点：

　　利率决议维持利率不变、符合市场预期，但对市场降息预期略有敲打，表态略偏鹰：与12月相比，1月利率决议维持利率不变、符合市场预期，删除“可能进一步收紧政策表述”，新增“在通胀接近2%之前降息不合适”的表述，对经济表态更乐观。总体上，美联储已为降息做好准备，但对市场降息预期略有敲打，表态略偏鹰。

　　鲍威尔讲话同样对市场预期进行敲打，明确3月降息达不到条件，降息仍需等待进一步信号：强调经济取得良好进展，但实现软着陆还需要一段路要走；强调年内降息仍有空间，但需要看到通胀进一步回落才会开始降息，3月不具备降息条件；通胀的真正风险在于其可能稳定在显著高于2%水平；缩表速度后续会逐步进入FOMC讨论议题。总体上看，鲍威尔对降息持开放态度，但现阶段并不急于降息。

　　美联储指引下市场降息预期有所推迟，目前预期5月开启降息、全年降息幅度150BP，但或仍然偏乐观，降息趋近但仍需等待：CME利率期货隐含的3月不降息概率由58.8%提升至64.0%，但目前市场仍预期5月开启降息、全年降息幅度150BP附近，但在美国经济韧性较强背景下，美联储或仍担心通胀压力重燃风险，现阶段的降息预期或仍然偏乐观，不排除降息时间进一步推后、降息幅度压缩的可能性。

　　3月降息落空后美股大幅回撤、美债利率下行，短期流动性宽松交易或阶段性调整：利率决议公布后，美股大幅回撤、美债利率反而下行，债强股弱或源于前期股市对降息预期有所透支、股指均创历史新高，而1月债市已明显调整。往后看，美联储降息预期延后，意味着前期流动性宽松交易或阶段性受阻，美股估值端或仍有一定调整压力。但从全年维度看，本轮美国经济软着陆概率持续提升，意味着美股杀盈利幅度或相对有限。美债利率中枢有望逐步降至3.5%附近，但短期美国经济韧性偏强，美债利率下行仍然缺乏强刺激，需等待经济数据进一步放缓，或美联储释放偏鸽信号。

　　风险提示

　　一是美国经济数据下行超预期；二是高利率下美国金融风险提升；三是美国通胀下行超预期等。