欧元区2023Q4经济数据分析：经济疲弱而股市向好，能否持续？
核心观点：
欧元区经济仍低迷，勉强避免技术性衰退。欧盟统计局1月30日公布初步数据，2023年第四季度欧元区GDP环比增幅为0%，超过此前市场预期的负0.1%，勉强避免了陷入技术性衰退。按年同比增长0.1%，较第三季度0%的增速亦稍有提高。主要受到葡萄牙和西班牙增长拉动，而爱尔兰、德国和立陶宛经济继续萎缩。特别是作为经济引擎的德国仍在停滞和衰退边缘徘徊。同一日的IMF《世界经济展望》对今明两年全球经济前景更加乐观，却下调了欧元区和其主要成员国的增速预测。
前瞻：拖累因素部分减弱，但不会很快消除。欧元区近三年的增长阻力重重：从疫情影响到供应链瓶颈，再到俄乌战争的爆发雪上加霜。欧盟在地缘政治变局中忙于寻找新的能源供给，虽暂时避免了能源危机，但也造成了通胀抬升并对经济产生了额外负担。为了应对通胀大幅走高，欧央行于2022年7月开启被动加息，连续10次加息后累计上调450个基点。当前欧元区经济的利好包括通胀压力在显著回落；消费者信心指数和采购经理指数PMI走高，显示近期对欧元区经济前景的预期开始企稳，甚至有小幅回升。可见，打击欧元区经济复苏动力的因素近期有所减弱，但我们认为出现显著起色仍需时间，主要是考虑到内外需求疲软、通胀前景尚存变数、加息影响持续、以及中东局势、难民问题等地缘政治风险加剧四个方面的拖累。
如何理解当前经济疲弱而股市向好？尽管欧洲经济表现仍在停滞甚至衰退边缘，欧洲股市在数据公布后仍然继续了多日的涨势，从去年10月底开始已累计上涨约13%。当前经济疲弱但股市表现仍然向好，我们认为主要有几大原因：第一、欧股成分当中最大的一些企业近期盈利超预期；第二，欧股企业收入当中的海外占比较高，约四分之一的收入来自于美洲，约两成来自于亚太地区。因此尽管欧元区经济疲弱，全球经济整体向好也能够使得欧股受益，并显著分散风险。第三，目前欧股估值仍偏低。第四，降息预期升温。从以上主要的提振因素来看，欧股目前的上涨基础并不稳固。因此在近期欧股一路向好的势头面前应当需要谨慎，预计今年内仍有上涨空间，但大概率较过去三个月更加温和，股市表现与经济基本面的分化将会逐步收敛。
欧洲经济目前的疲软实际也是其长期困境的反映。经济仍缺乏中长期动力，德国等传统引擎熄火，使得大幅改变经济模式势在必行。与美国相比欧洲缺乏科技巨头，欧股当中的科技、通讯和可选消费等板块占比也显著低于全球和美国指数。欧盟的财政状况不及美国，快速老龄化拖累公共财政和债务前景，而新兴科技领域的竞争无疑需要国家从政策和资金层面的大量投入。欧盟在科技领域的法律和规管非常严格，使得欧洲在培育新经济动能方面更加艰难。同时，贸易和投资保护主义的抬头也将进一步损害欧洲经济竞争力。
