1月PMI数据点评：产需指标均现改善
产需指标均现改善。高耗能产业景气度修复更多取决于需求修复的延续性。高技术产业维持较高景气度。
产需指标均现改善。1月制造业PMI指数为49.2%，较2023年12月小幅反弹0.2个百分点，但制造业景气度仍处于荣枯线以下。着眼重要细分项，1月新订单指数49.0%，较2023年12月小幅反弹0.3个百分点，新出口订单较上月明显上行1.4个百分点至47.2%，国内厂商节前集中交付或是新出口订单上行的重要原因。生产指数实现51.3%，较2023年12月明显回升1.1个百分点；原材料库存指数47.6%，较2023年12月继续下降0.1个百分点；产成品库存指数49.4%，较2023年12月明显上行1.6个百分点；从业人员指数为47.6%，较2023年12月继续下降0.3个百分点；供货商配送时间指数为50.8%，较2023年12月小幅反弹0.5个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现54.0%，较2023年12月明显回落1.9个百分点。
高耗能产业景气度修复更多取决于需求修复的延续性。从供给端看，1月制造业生产活跃度小幅反弹，采购指数较2023年12月上升0.2个百分点至49.2%。
需求端，1月新订单、新出口订单指数分别回升0.3和1.4个百分点，内外需均有小幅改善；国家统计局官网数据显示，装备制造业、高技术制造业和消费品行业新订单指数分别为50.3%、50.2%和50.3%，前期政策储备落地叠加春节效应是1月需求回暖的重要拉动项。
着眼具体行业，1月原材料加工工业需求边际继续改善；一方面，部分产业新订单指数表现改善；黑色、有色金属冶炼加工业新订单指数分别回升0.8和5.6个百分点，前期投资蓄力或对原材料产品需求有所提振。另一方面，部分行业出厂价格指数明显回升，有色金属冶炼加工业和金属制品业出厂价格指数，分别提升16.8和12.6个百分点，价格端正在加厚产业利润。展望全年，高耗能产业景气度修复更多取决于需求修复的延续性。
装备制造业方面，年末年初通用设备、专用设备新订单指数表现震荡；考虑到冬季停工、假期因素等影响，基建项目“开工”到形成“实质投资”或存在时滞；我们仍然认为，年内投资蓄势待发，装备制造业景气度有望得到进一步提振。
高技术产业维持较高景气度。1月制造业中，PMI处于扩张区间的行业仍为5个，但计算机通信电子设备制造业、医药制造业仍处于较高景气度区间，高技术制造业维持较高的景气度。
非制造业中，PMI处于扩张区间的行业上升至10个；得益于春运等季节性因素，道路、航空运输业景气度均明显上升。值得一提的是，尽管房屋建筑业、土木建筑业景气度明显回落，但整体仍处于扩张区间，2024年建筑业景气度或仍有较强韧性。
风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。
