宏观点评报告：3月降息的逐步熄火

　　事件

　　2024年2月1日凌晨，美联储公布了2月利率决议，维持5.25%-5.5%的联邦基金利率水平不变

　　投资要点

　　整体态度中立

　　首先是在声明中删除了可能进一步加息的措辞，其次较上一次12月的议息会议中相对鸽派的态度有一定回调，12月FOMC已经开始讨论降息VS1月联储官员并未积极考虑降息，且票委对降息存在广泛分歧。

　　3月降息被否

　　鲍威尔比较明确的否定了3月降息概率。基于今天的会议，我不认为委员会在3月会议之前达到确定3月降息的信心水平，但这还有待观察（IwouldtellyouthatIdon'tthinkitislikelythattheCommitteewillreachalevelofconfidencebythetimeoftheMarchmeetingtoidentifyMarchatasthetimetocut,butthatistobeseen）

　　维持边走边看

　　联储继续维持边走边看的思路，劳动市场和通胀依然是联储主要的观察指标。鲍威尔表示当前劳动市场依然处在相对过热的水平（Thelabormarketbymanymeasuresisatornearingnormal,butnottotallybacktonormal），通胀已经处在了下行通道，但仍需要更多的数据来进一步确定通胀的放缓（lookingforgreaterconfidencethatinflationismovingsustainablydownto2%），因此意外放缓的劳动市场将推动降息快速落地，而韧性或反弹的通胀则会维持利率highforlonger。（Ifwesawanunexpectedweakeninginthelabormarket,thatwouldcertainlycallforcuttingsooner.Ifinflationwasstickierorhigherthananticipated,thatwouldargueformovinglater）

　　3月将对QT展开讨论

　　鲍威尔表示1月会议对缩表速度进行讨论，但是会在3月会议中进行更为深入的讨论。policymakersbegandiscussingwhentostartslowingthepaceoftheirbalancesheetrunoff,orquantitativetightening,atthismeetingbutplantohaveamorerobustconversationaboutinMarch.

　　市场表现

　　美债收益率在会议前在ADP数据以及NYCB银行财报的冲击下出现了快速的回落，在鲍威尔打压三月降息预期的影响下收益率再度出现回落，全天下行超过11BP。美股同样受挫于降息预期的打压，同时微软和谷歌的业绩不及预期，美股整体收跌。黄金受挫，美元上行，3月不降息预期回升至了64%左右

　　关注劳动数据及银行风险

　　整体来说，这次会议整体偏向中性，但较为鹰派的否定了3月的降息可能，同时比较明确的指出了联储对于通胀的要求，核心PCE保持过去6个月的水平，同时也要进一步观察工资指标ECI以及本周的劳动数据对经济预期的修正，目前预期新增就业18.5万人，但总体来看，数据出现大幅超预期的可能较低，3月大概率维持不降息的思路。

　　相较于确定性比较强的不降息来说，缩表相关的操作更充满不确定性，一方面ONRRP快速消耗，联储预计在3月11日退出BTFP工具，QTTaper讨论也在路上，另一方面NYCB事件也给后续联储的操作带来不确定性，关注后续银行风险的演变。

　　风险提示

　　地缘政治风险，联储超预期鹰派，银行事件进一步演化