宏观周报：投资、出口是一季度经济数据的重要支撑

　　工业生产、固定资产投资及贸易顺差，是一季度GDP增速的重要支撑。财政收减支增，支出节奏加快且继续向基建倾斜。

　　本周一季度经济、财政数据发布。一季度经济数据受俄乌冲突和疫情影响较大。一季度实际GDP增速虽然符合市场预期，但考虑到2月底俄乌冲突爆发后市场下调了预期，因此4.8%的经济增速整体偏弱。相较1-2月经济数据的超预期，3月经济数据当中不仅反应了俄乌冲突的影响，还包括了国内疫情对经济的影响，从当月增速来看，消费增速大幅下降、工业增加值增速明显回落、房地产投资增速仍在寻底，相较之下制造业投资增速维持高增长和基建投资增速上升是3月经济数据中的亮点。整体来看，市场明显低估了疫情对消费的冲击，疫情对生产端的负面影响也较市场预期更大，与市场预期方向一致的是，基建投资是托底经济增速的重要手段，同时房地产政策边际也在放松。我们认为工业生产、固定资产投资和超预期的贸易顺差，是支撑一季度GDP增速的重要原因。

　　财政收减支增，支出节奏加快且继续向基建倾斜。一季度，全国一般公共预算支出同比增长8.3%，较1-2月加快1.3个百分点；同期，一般公共预算收入62037亿元，同比增长8.6%，较1-2月收窄1.9个百分点。

　　一季度财政支出继续向基建领域倾斜。一季度，公共财政预算向城乡社区支同比增幅为7.5%，较前2月收窄0.1个百分点，基本持平。公共财政向农林水支出同比增幅为8.4%，较前2月走扩3.9个百分点，与一季度水利项目投资的较高增速相对应。公共财政支出投向交通运输的规模为3259亿元，同比增长10.9%，增幅较前2月收窄3.1个百分点，疫情对交运、物流相关行业的运营、投资均有影响，但年内基建投资的确定性持续较强。此外，专项债资金的使用投放也持续向基建投资领域倾斜。

　　海外方面，本周美欧央行就“收紧”释放了不同信号。美国方面，本周多名联储官员释放“加快节奏”的信号。周四美联储主席鲍威尔在出席IMF活动时表示，“加息前置”、稍微加快行动步伐是合宜的。同日，旧金山联邦储备银行行长戴利表示，决策者有可能在几次会议上加息50BP，同时启动缩表计划，在强化连续加息50BP的预期同时，市场对5、6月会议加息75BP的预期也有所抬升。

　　欧洲方面，欧央行整体维系“偏鸽”论调。本周四，在IMF欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行6月的会议是根据新数据决定下一步行动的时刻，重申欧元区经济与美国的速度不同，对通胀的应对反应也有所不同，声称欧央行政策更多是“正常化”而“非紧缩”。周内3月欧元区CPI终值较初值有所下修，同比由7.5%下修至7.4%，但仍创有纪录以来新高，通胀终将是欧元区不得不面对的问题。

　　风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。