宏观周度专题：疫情，会影响通胀节奏吗？
疫情背景下，通胀环境的变化、未来演绎主要逻辑为何？本文梳理，敬请关注。
疫情之下，通胀环境如何？部分食品超季节性涨价，部分服务价格明显回升
3月以来，疫情对生产、运输的影响，导致部分地区蔬菜、鸡蛋等食品供需紧张、超季节性涨价。疫情加速蔓延下，部分省市限制车辆及司乘通行等，对物流产生明显影响，例如，3月以来全国整车货运流量指数同比下降超过12%。物流受阻、运输不畅下，部分食品供需紧张，价格出现超季节性上涨，例如，28省市重点监测蔬菜、36个城市鸡蛋的平均售价自3月以来的同比涨幅均超过14%。
“封城”等全域静态管理下，餐饮等服务业供给收缩、成本上升等，积蓄涨价压力。餐饮、批发零售、物流等服务业以中小企业和个体为主，对现金流依赖度较高，疫情冲击下经营或更加艰难。部分大中型连锁企业甚至都大幅削减门店数量，例如，海底捞疫后新开、现有门店仅为疫情前的6成左右。供给收缩、成本上升等推升涨价压力，部分已有体现、3月CPI邮递服务项环比超季节性回升。
本轮疫情下的通胀与此前异同？猪周期所处位置不同，原油等商品价格相异
疫情影响下，部分食品、服务价格阶段性涨价也曾出现过。回溯历史，2020年疫情期间，部分地区肉类和蔬菜等供需紧张，价格也出现明显上涨；餐饮、物流等服务行业现金流加大、叠加成本上升等，一度明显涨价。例如，年初至春节后1个月左右，蔬菜价格同比上涨近14%，公路物流运价指数也出现阶段性抬升。
与此前不同的是，CPI食品项中最大的波动项、生猪，所处的周期不同，非食品中的原油等大宗商品价格走势相异。2020年疫情期间，猪周期处于上半场、猪价仍在爬坡攀顶，而当下猪价已持续回落近5个季度、能繁母猪产能处于加速去化阶段。同时，2020年疫情期间，原油等大宗商品价格一度大幅下跌、并在长达1年的时间维持低位，而当下原油等大宗商品价格于高位上行，并屡创新高。
疫后通胀，或将如何演绎？短期或仍受疫情干扰，往后关注潜在通胀风险
以史为鉴，疫情反复等对物流干扰等，或推升鲜菜等食品价格、但更多为短期脉冲影响，粮食价格阶段性上涨也无需过虑。伴随物流、运输等恢复常态，鲜菜价格高位加速回归正常水平。除鲜菜外，粮食价格自2021年底以来也有明显上涨，3月CPI环比分项进一步回升、高于正常年份0.5个百分点，类似于2020年二季度。考虑到粮食生产远高于消费，“自给自足”下阶段性涨价不必过虑。
往后来看，潜在通胀风险集中释放等，或使得CPI抬升幅度和节奏前移。猪肉产能去化加快、需求季节性回升下，新一轮猪周期或将重启；供需紧平衡下，原油等大宗商品维持高位，或进一步加速成本端压力显性化，不排除“猪油共振”的可能；伴随复产复工推进、消费场景逐步修复等，部分涨价压力或加快释放。综合来看，中性情景下，CPI通胀率或于年中达到2.%，三季度存在破3%的可能。
风险提示：原材料供给不及预期，猪价大幅反弹。
