宏观利率图表112：鹰派美联储料加剧衰退交易

　　策略摘要

　　临近美联储加息，市场的不确定性再次增强，从英国财政扩张下形成风险，到加央行回落的50基点加息和日本的财政再扩张，市场转向了衰退定价的逆转交易——通缩和贴现因子回落。本周关注高通胀现实下美联储对市场预期的纠正，还是中期选举博弈下政策对市场的再次呵护。

　　核心观点

　　市场分析

　　中国：改善曙光临近，市场博弈增加。1）货币政策：央行本周8500亿元逆回购操作；央行将跨境融资宏观审慎调节参数由1上调至1.25；易纲金融工作报告表示金融风险整体收敛、总体可控。2）宏观政策：国常会提出四季度形成更多实物工作量，扩大以工代赈。3）经济数据：9月工业企业利润累计同比-2.3%；9月二三线城市房价降幅扩大；9月地产开发投资-8.0%，新开工-38.7%，销售-22.2%，出口+10.7%，社零+2.5%，工业增加值+6.3%；三季度GDP同比+3.9%。2022年三季度末房地产贷款余额同比+3.2%，比上年末增速低4.7百分点；房地产开发贷款余额同比+2.2%，比上年末高1.3百分点。

　　海外：抗通胀增衰退，关注联储政策。1）货币政策：欧洲央行加息75BP，TLTRO操作利率将与平均适用关键利率挂钩，在12月15日决定QT规则；日本央行维持政策利率-0.1％不变，维持10年期日本国债收益率目标在0％左右，维持YCC政策不变；加拿大央行加息50BP；越南央行加息100BP。2）宏观政策：日本政府声明追加2000亿美元预算；英国首相宣布将优先考虑经济稳定和信心，英国宣布推迟公布财政计划。3）经济数据：美国10月密歇根大学消费者信心指数终值59.9，9月核心PCE物价指数同比+5.15%，9月耐用品订单环比+0.4%，三季度实际GDP年化环比+2.6%，美国30年期固定利率贷款的平均利率7.08%，美国原油和精炼油出口升至1140万桶/日；德国三季度GDP环比+0.3%，同比+1.2%；欧元区10月制造业PMI46.6，创29个月新低。4）风险因素：美国今年已累计确诊至少88万例流感病例；美债收益率曲线整体倒挂；马斯克完成Twitter收购；德国总理朔尔茨11月4日访华。

　　策略

　　维持战略性乐观。中期风险冲击预期仍未结束，仍需等待其创造的配置空间；短期关注美联储是否会延长风险资产的反弹窗口。

　　风险

　　韩国金融风险，拉尼娜风险，疫情失控风险