12月通胀数据点评：年度数据回顾与展望

　　投资要点：

　　12月国内CPI同比增速连续三月处在负区间，增速-0.3%，但受22年低基数的影响，降幅较上月略有收窄，上次出现此种现象需要追溯至2009年，显示了当前国内经济景气度不高、内需恢复不及预期、24年仍将面临一定的下行压力。

　　国际油价低迷仍旧是制约PPI环比转正的主要原因，与之相对的是，以内需定价原料商品价格在12月表现相对亮眼。

　　回溯2023年国内通胀数据表现，全年CPI同比增速为0.2%，为2009年以来新低，PPI同比增速为-3%，价格表现远低于2022年末市场对其整体预期，总结原因主要包含以下几点：猪肉价格低迷、服务类需求不旺、原油价格中枢回落、地产市场景气度延续下行。

　　我们判断2024年CPI将呈现温和上升，全年增速0.8%。PPI预计年中能够回升至正区间，但反弹过程将较为温和，且转正后上行幅度有限，全年同比增速预计为0.5%。

　　对于2024年财政及货币政策可能的发力点，我们有以下几点判断：积极的货币政策仍将延续、中央赤字率适度扩大、财政发力预计前置、发力点将由收入端转向支出端、地方再融资债券规模将适度扩大。

　　风险提示：国内经济修复不及预期、地产景气度超预期下行、出口超预期调整、中美补库周期节点超预期、美联储货币政策超预期、地缘政治影响扩散。