1月金融数据点评：贷款高增支撑新增社融规模创新高，M1显著改善但可持续性仍需观察

　　新增贷款高于预期，支撑单月社融新增规模创历史新高； 政府债券融资占比回落， 社融结构有所改善。 1 月新增社融 6.5 万亿，同比多增 5061 亿元， 显著高于市场预期的 5.8 万亿， 并创下有统计以来单月新增社融规模的新高；存量社融增速为 9.5%， 与上月持平，与我们此前预期一致。从表内融资看， 本月社融口径新增人民币贷款 4.84 万亿元， 取得信贷开门红， 在去年同期高基数下仅同比少增913亿。从表外融资看，未贴现银行承兑汇票增加5635亿元，同比多增 2672 亿元，或由于年初信贷投放较高情况下票据冲量动力减弱而导致； 信托贷款增加 732 亿元，同比多增 794 亿元；委托贷款减少 359 亿元，同比多减 943 亿元。从直接融资看， 政府债券净融资额为 2947 亿元，同比减少 1193 亿元， 或与同期 PSL 集中投放、增发国债资金落地，导致政府债券发行节奏放缓有关；企业债券净融资额 4835 亿元，同比多增 3197 亿元， 一方面由于去年同期债市波动形成的较低基数导致，另一方面也受当前信用债利差处于历史地位，企业发债融资意愿有所提升的影响； 受年初二级市场持续低迷、 IPO 收紧的影响，股票融资有所走低， 本月新增 422 亿元， 同比少增 542 亿元。后续看，受春节假期影响， 以及PSL 发力、降息预期上升、房地产边际改善等因素影响， 2024 年 2月新增社融规模预计环比有所下降， 存量社融增速或仍将保持在9.5%左右。