储能产业全景：需求端蓬勃向上，产业链羽翼渐丰

　　要点总结

　　储能：新型电力系统的“蓄水池”，成长确定性强。储能系统可将不易存储的电能转化为其他形式储存并适时释放，提高电力系统“柔性”，增加电网稳定性和绿电消纳能力，有效解决风光等波动性可再生能源并网的痛点。全球可再生能源装机规模庞大，推动储能部署加速，2022年全球新型储能新增装机20.4GW，同比翻倍增长。储能各应用场景对应的用户需求不同，市场分布、产品形态、参与者商业模式也各异。本报告根据终端应用场景的不同，分大储、户储、工商业储能三个部分对储能行业进行介绍。

　　大储：需求蓬勃增长，技术路线多元，供给竞争激烈。大储市场需求高增，主要部署于中、美等集中式可再生能源装机主力地区。我们测算2023年中国/美国大储（仅新型储能）装机分别有望达到42GWh（同比+164%）和25GWh（同比+142%）。新型储能技术路线多元，现阶段全球新增装机以锂电池储能为主，产业链主要环节包括储能电池、PCS、系统集成等。大储赛道处于典型的成长期，市场竞争激烈。长期来看，随着各国大储电站商业模式逐步完善，大储产品的效率、安全性等核心性能的重要性将进一步凸显，各环节企业的技术和品牌有望逐渐形成壁垒，竞争格局逐步改善。建议持续关注锂电池储能产业链各环节具备竞争优势的企业，同时关注具备潜力的新型储能技术路线，如适用于长时储能的液流电池、压缩空气储能，适用于调频的飞轮储能等。

　　户储：toC优质赛道，渗透空间广阔。欧、美等高电价发达地区是全球户储的主要市场。用户节约电费和提升用电稳定性的需求、加之政策大力补贴，驱动欧美户储市场有力增长。欧洲天然气价格虽已下行，但居民电价仍有一定支撑，在经济性、用户消费习惯和政策补贴等因素下，户储产品仍具有渗透潜力；美国市场在加州NEM3.0新政等因素推动下，亦有优良增长动力。我们测算，2023年欧、美户储新增装机分别有望达到12.7GWh（同比+81%）、4.4GWh（同比+205%）。供给侧，全球户储市场呈现“群雄割据”格局，国内企业实力强劲。虽然户储市场需求短期存在不确定性，但全球市场空间广阔，建议关注已具有品牌和渠道壁垒的企业。

　　工商业储能：经济性强驱动，市场爆发元年。我国政策推动工商业峰谷电价差增大，鼓励工商业用户安装储能系统，自行调节峰谷负荷。目前，工商业储能系统在多个省份已拥有较好经济性。东部和中部用电量高的多个省份，如浙江、广东、湖南等，单日两次充放电的等效价差(2022年全年均值）超过1.2元/kWh，工商业储能项目理论IRR超过15%，投资回报率优良。工商业储能市场爆发在即，我们预测，2023年全国工商业储能市场空间有望达到7.3GWh，全球工商业储能新增装机有望超过20GWh。工商业储能市场处于早期阶段，产品尚未标准化，竞争格局分散。建议把握赛道从零到一的机会，关注具有工商业储能产品或电站业务布局的企业。

　　投资建议：储能赛道整体处于成长期，需求端的高景气和供给端“成长的烦恼”并存。短期建议关注具备α的细分赛道，包括场景端有望放量的工商业储能（相关标的：苏文电能、芯能科技），以及液流电池等具备潜力的新技术路线（相关标的：钒钛股份、永泰能源）；长期建议持续关注大储、户储赛道具备出色实力的公司（相关标的：鹏辉能源、科华数据、派能科技），关注竞争格局和盈利能力改善带来的机遇。

　　风险提示：1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3.原材料价格上涨或供应不足的风险。4.市场准入限制政策收紧的风险。