中国经济高频观察（6月第5周）：货币政策重视汇率波动风险

　　平安观点：

　　实体经济：本周工业开工率平稳运行，居民线下经济活跃度明显提升，但房地产销售和土地市场依然低迷。

　　1、生产：工业开工率平稳运行。1）黑色产业链生产平稳，主要钢厂日均铁水产量继续增加、全国高炉开工率持平于高位，但螺纹钢开工率、独立焦化企业开工率有所下行。2）基建投资继续托底水泥、石油沥青等工业品需求。结合微观调研信息看，基建新项目陆续进入筹备，后续项目施工有望带动需求回补。3）纺织产业链相关的PTA、聚酯切片、涤纶长开工率均上行，表现强于去年同期。4）汽车产业链景气度处于高位。多用于乘用车和轻卡的半钢胎开工率表现更强，高于去年和历史同期均值；主要用于重型商用车的全钢胎开工率略强于去年同期。

　　2、需求：1）本周商品房销售面积环比增加，但绝对水平弱于去年同期。15个样本城市二手房成交面积弱于去年同期，约为历史同期均值六成；57个样本城市新房日均成交约为去年同期和历史均值的六到七成。土地市场方面，近四周百城土地成交面积回落，较去年同期低两成。2）居民线下经济活跃度明显提升，电影日均票房收入处于2019年以来同期高点，乘用车日均销量维持在高位，国内及国际航空客运流量、主要城市地铁客运量均有提升。3）外需中国出口集装箱运价指数下行，通往美西、欧洲、东南亚、东西非及南美航线的运价均下跌。

　　3、物价：本周南华工业品指数震荡。黑色商品和玻璃价格上涨，但能源化工、有色金属、水泥等商品价格回落。农产品价格有所回落。

　　资本市场：本周股票市场先跌后涨、波动较大，主要期限国债利率下行，人民币相对美元汇率贬值。具体看：1）股票市场方面，周一市场低开低走消化外围负面消息；市场恐慌情绪释放后，国内工业利润、PMI数据边际好转，带来基本面预期修正，市场企稳反弹。2）债券市场方面，半年末资金面趋紧，但央行对资金面的呵护力度较大，公开市场逆回购的存量规模达近年同期高位。本周主要期限国债利率有所下行，市场对稳增长政策“强刺激”的担忧降温，且票据利率和央行二季度问卷调查均指向信贷需求有所回落。3）外汇市场方面，美元指数上行，人民币相对美元汇率较快贬值，逐步接近于“7.3”关口。

　　央行货币政策委员会二季度例会的主要变化：1）货币政策定调较为积极。表示要“克服困难、乘势而上，加大逆周期调节力度”。2）高度重视汇率波动风险。强调当前“外汇市场供求基本平衡，经常账户延续稳定顺差，外汇储备充足”，表示后续“综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险”。3）结构性工具支持力度不减，增加2000亿元支农支小再贷款再贴现额度，“落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案”。

　　风险提示：稳增长政策力度及效果不及预期，海外发达经济体衰退程度超预期，国际地缘政治冲突升级等。