宏观利率图表145：关注人民币波动

　　策略摘要

　　市场继续预期“逆周期”政策的出台。半年末央行继续增加流动性的投放，且在货币政策例会文稿中删去了对结构性货币政策的描述，增加了人民币汇率的关注——从经济数据层面，美国呈现超预期改善，中国处在周期“底部”，形成反差；从货币政策层面，欧美央行持续释放鹰派预期，中国等待着更宽松政策的落地。

　　核心观点

　　市场分析

　　国内：关注货币政策变动。1）货币政策：央行开展9730亿元逆回购操作，净投放5570亿元；央行二季度例会删除对结构性货币政策的描述；潘功胜同志任中国人民银行党委书记。2）宏观政策：国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。3）经济数据：6月制造业PMI为49，比上月上升0.2个百分点；央行二季度问卷调查显示宏观经济热度指向经济持续向好，居民收入和就业感受指数较一季度下降；5月规模以上工业企业利润同比-12.6%，降幅连续三个月收窄。

　　海外：货币政策预期强势。1）货币政策：美联储、欧洲央行、英国央行、法国央行和日本央行的央行行长均表示货币政策有进一步紧缩的可能性；美联储布雷纳德称现在政策已经到位，明年底美国通胀增速会下降到2%；美联储公布所有23家美国大银行都通过了今年的年度压力测试。2）经济数据：美国一季度GDP终值按年+2%，大幅超预期（出口和消费支出向上调整）；美国5月耐用品订单量环比+1.7%，预期-0.9%；韩国6月进口同比-11.7%，前值-14%；韩国4月新生儿数量创42年来新低；德国2022年FDI净流出高达1250亿欧元。3）通胀数据：美国5月PCE物价指数同比+3.8%；欧元区6月调和CPI同比+5.5%；巴菲特加仓西方石油。4）风险因素：美商务部或最早将于7月要求停止向中国客户提供英伟达和其他芯片公司生产的芯片产品；彭博社报道美国财政部长耶伦计划7月初访问北京；日元兑美元汇率触及145.07。

　　策略

　　维持收益率曲线策略陡峭化（+2×TS-1×T）

　　风险

　　地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险