6月PMI数据点评：制造业产销回暖，库存持续去化

　　事件：6月中采制造业PMI49%，较上月上行0.2个百分点，非制造业PMI53.2%，较上月下跌1.3个百分点。

　　制造业PMI景气度环比扩张，细分指标表现分化。6月制造业PMI反弹，制造业景气水平较5月环比有所改善，但仍位于荣枯线以下。

　　生产指标回暖，需求指标反弹，但进出口依然承压。生产指数重回荣枯线上方，新订单指数上行0.3个pct至48.6%，新出口订单指数持续回落，欧美制造业PMI继续下探，美联储6月议息会议表态偏鹰，7月、9月的议息会议上仍有继续加息的可能，政策紧缩通道中，外需仍将承压。

　　企业产销价格反弹，原材料价格上行幅度较大。6月LPR调降10bp，市场对地产政策有较多期待，黑色产业链价格较5月低点有所上行，建筑业上游原材料价格整体上涨。原材料价格反弹幅度较大，原材料-出厂价格指标再度回正。

　　原材料、产成品库存持续去化。产成品库存去化速度快于原材料库存去化速度，制造业市场需求仍略显不足，企业增产依然谨慎，处于持续去库阶段。企业原材料采购和交货时间保持相对平稳。

　　高端制造业景气度持续回升，景气度上升行业增加。高技术制造业、装备制造业PMI连续2个月上行，行业景气度向好。消费品行业景气度相对稳定。

　　仅小型企业PMI承压回落，产销持续收缩，中型企业产销相对旺盛。大型企业原材料购进价格上行幅度最大，成本负担、议价能力相对较强。小型企业进出口指标回落最为显著，仅小型企业的生产指数、新订单指数继续回落。大型企业的产成品库存去化速度最快。

　　建筑业、服务业PMI继续回落，仍处荣枯线上方。地产新开工、施工尚未回暖，南方梅雨季节降水增加，北方出现高温天气，建筑业施工进度部分受到影响。服务业新订单、业务预期、投入品价格指数均有所上行，服务业销售价格下滑，端午节出行人数超过2019年同期，但国内旅游收入不及2019年，居民信心尚未修复，给服务项价格带来一定压制。

　　6月经济显现出一定稳健性，服务业修复边际放缓。我国经济环比修复，6月产销有所提振，但外需走弱的特征持续。企业持续去库。居民消费信心不足的问题依然存在，服务业修复进程逐步放缓。三季度有望出台更多政策呵护经济。

　　风险因素：政策推进和落地不及预期，海外经济衰退压力加剧，居民信心持续疲弱。