定期报告：房地产税的影响有待观察

　　投资要点

　　核心观点：房地产税短期对地产产业链将构成负面冲击

　　市场低位持续震荡盘整。交易层面，上周A股主要股指涨跌互现；其中，中小100指周涨幅0.92%，表现更优；中证500涨幅为0.03%，表现最弱。从风格分类来看，高市盈率和小盘股表现更强。行业方面也是涨跌互现，28个大类行业种有16个行业上涨；其中，化工、家用电器和电气设备排名涨幅前三位；而采掘、休闲服务和通信排名涨幅末三位。从成交量上看，上周日平均成交金额约10,005.2亿，比较此前交易周上升5.8%，交投活跃热度有所回升。

　　房地产税将正式开始试点。第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十一次会议作出决定，授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作。财政部、税务总局有关负责人表示，财政部、税务总局将依照全国人大常委会的授权，起草房地产税试点办法（草案），按程序做好试点各项准备工作。从2011年在上海、重庆试点推行房产税，到2013年酝酿房地产税立法，再到2017年将房地产税列入5年立法规划，直至当前“授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作”，房地产税改革终于落地。按照决定，试点地区的房地产税征税对象为居住用和非居住用等各类房地产，不包括依法拥有的农村宅基地及其上住宅。土地使用权人、房屋所有权人为房地产税纳税人。

　　A股房地产产业链料将受冲击。从上海、重庆两地现行房产税征收措施看，普遍存在征税范围窄、税率偏低、效果不明显等特点。如上海房产税新购住宅免征面积为人均60平方米，征收对象为本市居民二套房及非本市居民新购房，税率是0.4%和0.6%，对存量房则不征税。重庆征税对象虽然包括存量房，但只针对高档住房，具体为：个人拥有的独栋商品住宅（每户免税180平方米）、个人新购高档住房（每户免税100平方米），且只对主城征收。从试点效果来看，沪渝试点带来的税源有限，试点后的2011-2020年，上海和重庆商品房均价平均涨幅与全国其他地区比并没有显著差别。未来出台的房地产税试点大概率力度会超过此前上海和重庆的房产税征收力度，在房住不炒的大背景下，预计对房价的冲击力度也将更大，国内房地产市场虽然已经有所预期，但政策实际出来后对地产产业链盈利将增加更多的不确定性，A股房地产产业链的估值也将持续受到偏负面的影响。

　　行业配置建议：重点关注新能源产业链、硬科技、国防军工和券商等。房地产税改革虽然长期来看将引导住房合理消费和土地资源节约集约利用，促进房地产市场平稳健康发展，但短期对房地产产业链还是将构成一定冲击，相关企业的盈利和估值都将受到影响。我们坚持此前观点，目前市场结构性行情为主，而且行业保持轮动，中期如果PPI回落以及流动性保持合理充裕，市场才有望迎来新的趋势性行情，但在此之前，市场仍存不确定性，结构性行情料将延续，注意整体性风险的同时，可自下而上重点关注个股行情。行业配置上建议寻找一些三季度业绩受上游涨价影响较小、相对确定的板块，可以配置需求端有支撑、成长性比较好的新能源产业链、硬科技板块、国防军工和券商等板块。

　　风险提示：利率超预期波动，海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业绩不达预期、其他系统性风险等。