【宏观周报】国内政策预期升温，海外暂停加息

　　国内经济：基数回升，5月经济数据同比趋弱，国内政策预期升温

　　5月社会融资规模增量为1.56万亿元，比上年同期少1.31万亿元，其中人民帀贷款增加1.22万亿元，同比少增6173亿元，分部门看，住户贷款増加3672亿元，其中，短期贷款增加1988亿元，中长期贷款增加1684亿元，环比 小幅改善但同比仍处于低位。今年一季度的大规模信贷投放对后续月份有所透支，在当前弱修复期，经济内生动能及企业信贷需求较弱。5月官方制造业PMI继续回落至48. 8，低于临界点，但服务业维持高景气度，经济结构 转型的迹象非常显著，服务业的持续改善有利于经济的企稳。5月经济数据受到基数回升，消费当月同比回落。5月社消零售总额12.7%，消费当月同比增速回落，但累计同比増速继续回升。投资数据继续走弱，1-5月固定资 产投资4%，其中房地产投资-7.2%，拖累投资增速回落。5月消费数据温和改善，投资增速继续回落，房地产投资继续走弱，当前经济运行的主要压力仍在投资端，叠加近期央行下调7天期逆回购利率和MLF利率，市场或预期 后续更多经济政策出台，国内商品市场在政策预期炒作下率先出现反弹o 国内通胀：5月CPI 同比跌势放缓，环比仍然为负

　　5月通胀数据显示物价増长仍维持低位，5月CPI同比0.2% (+0.1%) , CPI环比-0.2% (-0.1%)。5月消费需求有所恢复，但通胀仍维持低位，且连续第四个月环比为负。从环比看，受季节性因素影响，食品价格下降0. 7%,影响CPI下降约0.12个百分点。非食品价格下降0.1%,影响CPI下降约0.05个百分点。同比看，食品价格上涨1.0%,影响CPI上涨约0.19个百分点，但非食品价格转为持平。预计未来几个月物价仍维持低位，伴随国内 需求也持逐步恢复，物价下降压力将有所缓解。

　　流动性：债券市场利率有所下行，央行维持流动性合理充裕

　　近期资金面处于适度宽松区间，5月中央行MLF续作1700亿元，叠加3月17日央行决定降准0.25bP，银行体系长钱将获得较为充分的补充。二季度货币市场需求不足，债券市场利率出现下行预期。6月13日央行超预期下调公开 市场操作7天逆回购利率10BP，预计后续MLF利率、1年和5年LPR将跟随同幅度下降。信贷数据疲软、物价持续低迷、美联储政策利率见顶以及国内外需求不及预期，国内货币政策再度放松，预计后续将会进一步出台其它经 济稳增长政策。

　　海外宏观：美联储加息按下暂停，但下半年仍有加息预期

　　美国一季度GDP终值环比折年率1.1%，显著低于预期和前值。美国区域性银行股价再度出现崩盘，银行信贷收缩将引发美国经济进一步走弱。6月15日，美联储宣布保持联邦基金利率目标区间上升至5%-5. 25%，联储加息按下 暂停键。但鲍威尔讲话后，联储点阵图显示，美联储下半年仍有加息可能性。4月美国新增非农就业人数为25. 3万人，由于前值下修至16. 5万人，本月数据大幅超出前值和预期，4月就业数据改善也可能仅仅是一个反弹。美 国5月CPI同比增速回落至4%，核心CPI为5.3%，整体通胀呈现回落趋势，但核心通胀仍保持坚挺。5月美国ISM制造业指数继续回落，制造业PMI下跌至46. 9。美国债务上限协议通过众议院表决，债务上限危机暂时得到消除。