宏观·周度报告：市场情绪回暖，大宗商品延续反弹

　　展望后市，预计下周公布的国内外经济数据将会对行情产生影响。国内方面，“弱现实”对商品仍有一定的压制，但政策博弈逐渐成为左右行情走势的关键因素。国常会确定将延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策、国有银行再度下调存款利率、商务部组织开展汽车促消费活动等等，表明随着经济复苏节奏持续放缓，国内稳增长的政策组合拳有望持续加码。海外方面，目前的风险较为可控，无论美联储是否还要加息一次，都改变不了加息即将终结的趋势，同时，强劲的劳动力市场表现也预示着软着陆的概率有所上升，即使经济陷入衰退也不会太深。综合来看，现阶段国内因素对商品走势影响较大，在弱现实与政策预期博弈下，商品有望延续震荡反弹的走势。

　　（1）本周大宗商品出现整体性的反弹，主因是中国经济复苏放缓推动政策加码预期持续升温、美元指数回落、美国经济衰退担忧下降等因素刺激风险偏好回升。

　　（2）外需下行压力加大，出口增速大幅转负。5月出口同比下降7.5%，进口同比下降4.5%，贸易顺差658.1亿美元。出口大幅回落的主要原因在于集中出运、低基数效应等因素消退后，海外需求下滑带来的影响充分显现。往后看，未来一段时间海外经济大概率延续下行的势头，预示短期内外需偏弱态势难有改观，叠加上年同期基数依然偏高，预计未来几个月我国出口同比将持续处于负增长状态。不过，一方面，在全球贸易活动整体放缓的背景下，我国对“一带一路”沿线国家的出口增速尚属可观，另一方面，海外发达经济体需求韧性仍存，叠加国内制造业转型升级对出口的促进作用明显，年内我国出口增速仍有望回正。

　　（3）美国ISM非制造业指数回落，世界银行上调全球GDP增速预测。1）美国5月ISM非制造业指数较上月下降1.6个百分点至50.3%，创2023年新低。美国经济仍呈现出制造业低迷和服务业繁荣的分化景象。但由于需求从商品转向服务，服务价格仍难如商品般快速下降，这可以从4月的核心CPI得到体现。不过，从5月ISM非制造业PMI数据体现出美国服务业扩张态势开始放缓，美国经济下行压力或逐渐体现。2）世界银行在最新的《全球经济展望》中上调2023年全球GDP增速预测至2.1%，2024年的GDP增速预测从2.7%下调至2.4%。世界银行表示，2023年初经济表现出来的超预期韧性将逐渐减弱，转为更持久的疲软，发达经济体紧缩的货币政策加剧了新冠疫情和俄乌冲突带来的持续冲击，全球经济增长将在今年下半年显著放缓。