宏观周报：稳增长的政策牌还有哪些？
进入6月后数据再度反映经济动能整体放缓。具体来看，PMI数据显示制造业需求萎靡导致生产商生产动能不足，且厂商去库存过程艰难；出
大幅转冷，回到外需萎缩的“弱现实”；CPI连续环比连续4月萎缩，PPI继续下探。不过参照历史，数据低于预期的背后往往是政策预期的升温，结合本轮基本面特点，有哪些“政策牌”能助经济越过二季度的动能坎？
货币政策方面，今年首次“降息”要来了？两个边际变化释放着宽松临近信号：其一是融资需求转弱，一季度信贷冲量后票据利率迅速回落，居民部门举债意愿低迷，企业中长期贷款独自支撑，整体呈现“对公需求”占主导的局面；其二是表述上的微妙转变，从易纲行长今年3月提出“实际利率水平合适”，到上周五重提“加强逆周期调节”，我们认为背后的政策加码意愿正在上升，最早或在本月MLF操作上就能看到行动。
政策性金融工具或是破局点。今年以来地方债务压力加大、地产下滑导致财政缺口走阔、基建增速放缓的背景下，出台政策性金融工具可以在地方支出不大幅承压的情况下有效拉动基建投资，在年中时点出台可缓解资金“断档”的风险。
促消费政策正在逐步落地，但地产预计仍以局部调整为主。居民部门扩内需的重点正从“房”向“车”切换：5月初国常会提出新能源车下乡，近期商务部宣布开展汽车促消费与家电下乡活动，目前来看大宗消费可开拓的空间较大，但具体的财政支持政策仍未落地；一线城市仍偏稳的房价可能限制了地产政策的“大动作”，短期预计仍以中小城市的宽松以及保交楼为主，不过值得注意的是近期地产销售回落至去年同期水平，且去年同期稳经济一揽子政策落地导致基数较高，今年6月同比压力较大或迫使宽松政策提前出台。
产业方面，领导调研持续起到“稳信心”的作用。4月政治局会议后“调查研究之风”热度不减，国务院总理5月在山东调研后紧接在隔天的国常会上提出“落实建设全国统一大市场”，结合总理上周又赴辽宁，我们认为今后“调研+会议”释放的产业信号会是企业层面恢复动能的关注点。
上周高频数据显示，需求景气走弱，供给有向好信号。需求端汽车销量5月末回补，零售同比增长较快，但6月预计因高基数压力走弱，地产销售转冷，回落至去年同期水平。供给端建筑业开工仍不乐观，但工业品价格受政策预期提振。
风险提示：出口不及预期；疫情二次冲击风险；政策不及预期；欧美经济韧性超预期，资金大幅回流欧美市场。
