10月经济数据点评：疫情反复拖累消费，经济缓步恢复

　　投资要点：

　　事件：统计局公布数据，中国10月工业增加值同比增长5.0%，预期增5.0%，前值增6.3%。1-10月份，城镇固定资产投资同比增长5.8%，预期增5.9%，前值增5.9%。10月社会消费品零售总额同比降0.5%，预期增1.7%，前值增2.5%。

　　10月工业增加值增速有所回落，生产端增速放缓。受国内疫情散点多发，中国10月工业增加值同比增长5.0%，相较于9月同比增速回落1.3个百分点，不过从1-10月份来看，工业增加值累计增长4.0%，比1-9月份加快0.1个百分点，显示经济缓步恢复态势。分三大门类来看，采矿业同比增长4.0%，较上个月回落3.2个百分点。电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长4.0%，比上个月加快1.1个百分点。另外，局部疫情对工业生产造成了一定影响，10月制造业增加值同比增长5.2%，较上个月回落1.2个百分点。分行业来看，10月份41个大类行业中有26个行业增加值保持同比增长。其中，汽车制造业同比增长18.7，环比9月回落5个百分点。石油和天然气开采业同比增速较上月小幅上行。而煤炭开采和洗选业、通用设备制造业和食品制造业同比增速较上月有所回落。

　　1-10月固定资产投资稳定增长，房地产投资继续下行。1-10月份，城镇固定资产投资同比增速为5.8%，投资增速较1-9月微降0.1个百分点。分领域来看，1-10月，基础设施建设投资、制造业累计同比分别增长11.39%和9.70%，房地产开发投资下降8.80%。投资端方面，6000多亿元政策性金融工具资金投入且5000多亿元专项债地方结存限额在10月发行，1-10月基建投资累计同比增速较1-9月扩大0.19个百分点。另外，国内制造业投资有所放缓，1-10月制造业投资累计同比增速录得9.70%，虽较1-9月微降0.40个百分点，但仍维持高速增长。受地产市场低迷影响，房地产投资动力不足，居民意愿持续低迷，1-10月房地产开发投资累计同比增速下降8.80%，较1-9月回落0.8个百分点。

　　10月消费受疫情影响较大，同比增速转负，线下消费景气差。受局部疫情影响，10月社会消费品零售总额同比增速下降0.5%，较9月份大幅回落3个百分点。分消费类型来看，商品零售同比增长0.5%，比上个月回落2.5个百分点。餐饮收入同比下降8.1%，比上个月下降6.4个百分点。从商品类别看，出行类商品增速回落，汽车类、石油及制品类同比分别增长3.9%和0.9%，较上个月大幅回落10.3和9.9个百分点。地产行业处于下行阶段，居住类商品销售持续低迷，家具类、建筑装潢材料类同比分别下降6.6%和8.7%。

　　总体来看，10月经济数据增速维持弱复苏态势，四季度稳增长政策还需进一步发力。在国际环境复杂严峻以及国内疫情的冲击下，国内经济复苏动力偏弱，特别是消费增速转为负增长，拖累工业增加值当月增速回落，不过固定资产投资保持相对稳定，基建投资更是保持较高增速。展望11月，消费方面，随着疫情优化防控的二十条举措的发布，疫情管控政策得到精准优化，预计后续消费需求将持续改善，推动消费数据回暖。投资端方面，6000多亿元政策性金融工具和5000多亿元专项债地方结存限额10月发行的背景下，我们预计11月份基建投资增速会继续保持回升态势。地产端方面，央行、银保监会此前密集部署降低房贷利率、个税政策等增量地产支持，优化地产信贷支持措施，而近期央行、银保监会更是出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，要求保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、依法保障住房金融消费者合法权益、延长房地产贷款集中度管理政策过渡期安排。随着地产调控政策的持续调整，特别是十六条支持举措将有助于稳定房地产市场发展，有助于地产端的修复。总的来看，经济数据总体走势平稳，随着四季度稳增长政策不断加码，预计11月份经济数据或将继续回暖。

　　风险提示：俄乌冲突加剧导致大宗商品价格继续上行；国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力。