2022年10月经济数据点评：复苏再遇波折，隐忧尚未解除
10月经济数据总体较弱：消费方面，社零同比时隔4个月再次为负，且实际社零同比继9月后再次为负；投资方面，基建投资维持高增速、制造业投资保持韧性，但房地产投资较9月下滑幅度加深，拖累10月固投同比增速较9月下行；出口方面，受全球需求走弱的影响，我国10月以美元计价出口增速已经录得负值；工增方面，受需求复苏节奏放缓影响，10月工业增加值同比增速未能延续上行态势。
从10月经济数据看，我国目前经济运行隐忧仍然较多：房地产迟迟未见明显企稳；居民端消费和信贷（主要是房贷）持续走弱；全球经济走弱之下我国出口下行压力持续加大。往后看，我国稳增长压力依然较大。年初以来，基建发挥了重要的稳增长作用，但单独基建发力难以支撑我国经济彻底企稳。10月M2增速继续高于社融存量增速1.5个百分点，反映出目前时点单纯总量层面宽松货币政策已经相对乏力。11月15日，央行对到期的1000亿元MLF采取缩量等价续作，一方面有稳定人民币汇率的目的，另一方面也一定程度上表明央行目前稳经济政策的重点并非单纯总量宽松。预计未来宽信用的相关政策仍是重点，年内流动性继续宽松的程度可能相对有限。
10月经济数据具体分析如下：
10月社零时隔4个月再次负增长，11月消费或仍不乐观
2022年10月，社零同比-0.5%，明显低于市场预期的+1.7%，较上月-3.0PCTS。排除价格因素，10月社零实际同比-2.7%，下滑幅度较9月加深。10月社零环比录得-0.7%，为2011年以来历年10月社零环比唯一的负值。
10月社零当月同比时隔4个月再次为负，消费超市场预期走弱，除我们一直强调的居民收入增速下降、消费倾向降低等相对中长期因素外，短期的核心影响因素是疫情冲击下居民出行受限。城市轨道交通协会公布的51个城市10月地铁客运量同比为-17%，较9月的-11.2%进一步下滑。
11月11日，国务院发布优化疫情防控20条新规，预计随着全国范围内疫情防控方式的持续优化，后续消费数据存在着一定改善空间，但展望11月，消费数据或仍然难言乐观：1，全国范围内对20条新规的落实和依据自身情况做合理调整，最终形成稳定的新防控态势，需要一定的时间。2，居民收入增速下降、消费倾向降低的中期因素仍然存在。3,高频数据显示11月上旬居民出行仍然受限。
房地产投资下滑幅度加深拖累下，10月固投增速较9月降低
2022年10月，固投同比+5.0%，较9月-1.6PCTS，其中，制造业投资保持韧性、基建投资增速维持相对高位，二者投资增速均高于固投同比增速，但房地产投资增速较9月下滑幅度加深，继续成为固投的主要拖累项。
2022年10月，制造业投资增速+6.9%，较9月-3.8PCTS，带动10月固投总体增速+3.4PCTS。受10月当月同比增速较1-9月累计同比增速下行影响，2022年1-10月制造业投资增速+9.7%，较1-9月下行0.4PCTS。受疫情影响，2022年10月官方制造业PMI录得49.2%，较上月-0.9PCTS，上月回到荣枯线之上后，本月再次低于荣枯线。10月，PMI产成品库存指数、原材料库存指数、采购量指数和生产经营活动预期指数分别较上月+0.7PCTS、+0.1PCTS、-0.9PCTS和-0.8PCTS，表明在疫情影响下，10月制造业需求走弱（主要是内需），制造业企业采购意愿下滑，生产经营活动预期下降，产成品库存和原材料库存均被动积累。需求和预期边际转弱之下，10月制造业投资同比增速较9月下行。
2022年10月房地产投资增速-16.1%，较9月-4.0PCTS，上月降幅缩窄后本月降幅再次扩大，且录得年内最大同比降幅，带动10月固投同比下行4.2PCTS。10月地产相关数据表明目前房地产仍在筑底：10月房地产投资同比下滑幅度较9月加深；10月商品房销售额和销售面积同比下滑幅度均超过20%，且较上月下滑幅度加深；10月房屋施工面积和土地购置面积同比下滑幅度均较上月缩窄，但下滑幅度仍在30%和50%以上；10月房企开发到位资金同比下滑幅度仍在20%以上，且下滑幅度较上月加深。目前制约房地产投资企稳的两大核心障碍是居民购房意愿低和房企预期弱，其中后者又在很大程度上受前者影响。居民购房作为整个房地产投资链条的主要价值出口，其趋势的走弱对整个房地产投资链条产生了较大的抑制作用。因此，房地产的全面企稳可能需要居民购房意愿相对明显恢复作为先决条件。
2022年10月，基建投资同比+12.8%，较9月-3.5PCTS，但仍然属于2018年以来相对高的增速。财政靠前发力下上半年基本用尽全年专项债额度，7、8和9月新发行专项债仅有613亿元、516亿元和241亿元。9月7日国常会安排地方盘活5000多亿专项债限额后，地方政府积极行动，10月新发行专项债规模达到4279亿元，规模较7、8和9月明显回升。预计在10月新发行的4000多亿专项债所筹集的资金支撑下，叠加前期项目的持续推进，年内基建投资增速仍有望维持2018年以来的相对高位。
需求复苏节奏放缓，10月工业增加值同比增速未能延续上行态势
2022年10月，工业增加值同比+5.0%（市场预期+5.04%），较9月-1.3PCTS。各行业工业增加值同比增速整体放缓，需求不足导致工业生产边际改善缺乏内生动力。外需方面，10月出口同比增速较9月大幅回落至负区间。10月摩根大通全球制造业PMI新订单指数录得46.9，较前值下行0.8个百分点，连续4个月位于荣枯线之下，全球经济衰退风险上升。海外紧缩政策对需求抑制逐步显现，外需持续走弱。另一方面，内需改善低于预期，10月官方PMI回落至收缩区间49.2%，疫情反复下，10月制造业企业采购意愿下滑，生产经营活动预期下降，产成品库存和原材料库存均被动积累，市场实际需求不足影响了经济修复预期的进程。往后看，进一步优化疫情防控措施，降低对工业生产各个环节的干扰以及更大力度的稳增长政策，提振居民消费或是改善内需的当务之急。
