【每周经济观察】10月出口增速转负，社融信贷数据逊于预期
主要观察
出口：受外需加速回落影响，10月出口同比大幅下滑，下滑幅度显著大于进口，且呈现涨价量跌的特征。在9月开始的传统出口旺季中，集装箱运价指数大幅持续下滑，至年初已下滑50%以上，说明外需加速收缩。分国别看，对欧美的出口增速自7月以来显著回落，10月均呈同比负增长，对东盟的出口维持较高同比增速，成为出口的重要支撑。分商品看，受价格及地缘冲突影响，能源出口同比大幅增长，农产品出口同比维持高位，其余大部分产品出口增速回落或跌幅扩大。
进口：进口同比小幅下滑，人民币贬值对进口需求形成一定压制。分国别看，对东盟的进口增速小幅下滑但仍保持正向拉动，对欧美同比降幅有所收窄，对日韩的同比降幅走阔。
大宗商品贸易：大部分工业原料进口维持价格同比上涨、数量同比下跌的趋势，说明内需不足。农产品进出口数量均出现同比下滑。
社融：受季节性因素及疫情对经济活动的扰动影响，10月社融数据如期回落，但下滑幅度超市场预期，当月新增社融9079亿元，同比少增7097亿元，为2021年以来次低水平。存量社融与M2同比增速剪刀差-1.5%，说明实体融资需求不足、银行资产荒现象延续。分结构看，人民币贷款及政府债券分别同比少增3321、3376亿元，而委托贷款以及信托贷款成为主要支撑项，合计同比多增1643亿元，自8月以来维持正的贡献。
信贷：10月信贷数据总量及结构均不及预期。居民端短期及中长期贷款维持疲软而居民存款同比增多，说明加杠杆消费的能力及意愿均不足，房地产市场预期未见实质性回暖；企业端中长期贷款同比多增，制造业信贷支持等政策作用持续，此外，银行票据冲量再次出现，实体部门需求仍不足。
行情展望
10月数据显示经济维持弱复苏，有待政策进一步发力。疫情防控政策的边际调整以及对增量支持政策的预期提振市场情绪，成为股、债、商品短期内的交易主线。
风险提示 疫情形势超预期；地缘冲突激化；美联储货币政策节奏超预期。
