10月经济数据点评：稳内需是稳增长关键

　　10月经济数据整体低于市场预期；工业增加值增速较9月明显回落；社零同比增速落入负增长区间；固投累计同比增速小幅回落，但基建、制造业当月投资增速均较9月回落；房地产当月投资增速继续回落，金九银十销售未见好转；但预计随着防疫二十条落地和房地产融资政策放松，内需有望好转。

　　10月工业增加值同比增长5%。从行业分类来看，1-10月采矿业工业增加值累计同比增速7.9%，制造业累计同比增速3.4%，公用事业累计同比增速5.5%，高技术产业累计同比增速8.7%。

　　10月社零同比下降0.5%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比下降0.9%。10月疫情的影响依然广泛，餐饮消费当月同比下降8.1%，较9月回落6.4个百分点。

　　1-10月固定资产投资增速为5.8%，民间固定资产投资增速1.6%。制造业投资1-10月累计同比增长9.7%，基建投资累计同比增长8.7%。

　　1-10月房地产投资增速同比下降8.8%，其中住宅投资增速下降8.3%。土地购置面积和土地成交价款累计同比分别下降53%和下降46.9%。商品房销售面积同比下降22.3%，商品房销售额累计同比下降26.1%。随着房地产企业融资条件逐步放宽，1-10月房地产投资自筹资金占比明显上升，但10月按揭和定金当月增速下行幅度加大，房地产销售仍未见明显好转。

　　10月经济数据低于市场预期。10月经济数据整体表现偏弱：工业增加值同比增速符合市场预期，但增速较9月明显下滑；固定资产投资累计同比增速较1-9月小幅下滑0.1个百分点，略低于市场预期，其中基建和制造业10月投资增速均较9月有所下滑，并且房地产投资增速在9月反弹之后再度下行；明显偏低的是社零增速，同比增速年内第四个月落入负增长区间。造成10月经济数据偏弱的原因包括：一是全国多地疫情反弹，影响消费恢复，二是节假日因素导致实际工作天数偏少，三房地产销售依然偏弱，对房地产投资和下游消费的拉动未见起色等。近期两个关键政策有所调整，一是国家卫健委的防疫二十条，在“动态清零”方针之下推动防疫方式科学调整，有望为消费复苏创造向好条件，二是房地产行业融资条件进一步放松，房地产固定资产投资资金来源进一步放宽，投资增速有望见底。

　　政策已经微调，等待内需释放。展望2022年四季度至2023年，国内经济复苏趋势延续，但海外经济或将陷入衰退。从国内经济增长动力来看，基建和制造业投资是支撑增速的重要支柱，净出口受外需影响，存在较大不确定性，此外消费受疫情扰动、房地产投资受资金来源和销售回款限制是当前内需释放的短板。整体来看，内需将是未来一年内稳增长的关键，稳定中小企业经营环境、加快房地产固定资产投资增速见底回升、为消费恢复创造持续稳定的线下场景，将是短中期内宏观政策发力重点。

　　风险提示：全球通胀回落偏慢；流动性回流美债；新冠疫情影响不确定。