大类资产策略周报

　　大类资产配置：欧美利率路径的反复扰动

　　1.海外宏观：欧美会议纪要打击市场降息预期

　　(1)欧美2月经济景气度数据出炉：美国2月Markit制造业较1月进一步改善，继续位于荣枯线上方，创下2022年9月以来的最快增长，主要受益于订单增长强劲。美国2月Markit制造业PMI初值51.5，创17个月新高，预期50.7，前值50.7；服务业PMI初值51.3，创三个月新低，预期52.3，前值52.5；综合PMI初值51.4，预期51.8，前值52。欧元区方面，受益于服务业超强表现，欧元区整体商业活动下滑趋势有所缓解。欧元区2月综合PMI由47.9升至48.9，略高于预期值48.5，为连续第9个月处于荣枯线下。而服务业则从48.5跃升至50，远超预期值48.8，结束持续6个月的萎缩。制造业仍然是欧元区经济的拖累，2月制造业PMI从1月的46.6滑落至46.1，逊于预期值47，显示欧元区制造业的低迷在本月进一步加深。

　　(2)欧美降息路径大幅调整：美联储会议纪要显示联储官员认为，政策利率可能处于峰值，在更有信心通胀会达标前，不适合降息；大多数官员强调不确定高利率持续多久、强调以评估数据判断降通胀进展的重要性。市场对于美联储降息预期快速回调，最早降息时点延后至6月，且全年降息幅度骤降至85bp，且若通胀持续反弹，将可能重新收紧货币政策。欧央行会议纪要同样打击了市场对于降息的乐观预期。会议纪要指出，欧央行官员认为过早降息比过度紧缩更加危险，如果经济活动比预期更强劲、工资增长加速或出现新的通胀压力，央行可能需要重新收紧政策。会议纪要公布后，交易员下调欧央行的降息幅度至100个基点以下。

　　2.大类资产表现：科技股财报提振下全球股指多数收涨；降息预期再度回调，美债收益率整体上行，中美利差再度走扩；欧元区PMI小幅回暖提振欧元表现，美元指数下行，其他非美元货币表现不一；人民币继续小幅调整，离岸人民币小幅升值；地缘政治与海外宏观冲击共同扰动国际商品价格，国内商品价格整体呈现延续承压分化的态势。

　　(1)债市方面，在会议纪要偏鹰和CPI数据等影响下，市场宽松预期继续回调，美债收益率继续反弹；欧洲PMI小幅回暖，但德国表现不佳，德国十年期国债收益率出现上行；国内资金面持续改善，十年期国债收益率周度下行3.8个bp至2.40%附近，中美十年期债券收益率利差扩大至185个基点。

　　(2)汇率方面，美元指数周内小幅回落，周内下跌0.3%，报收103.97，欧元区经济状况有所改善，支撑欧元价格上行。人民币周内小幅调整，最新美元兑人民币报收7.1064（前一周为7.1036），离岸人民币报收7.2068（一周前为7.2216）。

　　(3)股市方面，美联储会议纪要偏鹰，引发市场对于降息的预期回调，权益市场风险偏好受到一定压制，但在科技股财报超预期盈利的提振下，全球股指表现多数收涨。MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度涨跌幅分别为1.46%和1.49%，MSCI发达国家指数微涨0.06%，MSCI新兴市场指数上涨1.19%。

　　(4)大宗商品方面，欧佩克联盟减产及中东红海局势支撑油市，IEA下调原油需求增长预估，需求端忧虑加剧震荡，带动原油价格周内宽幅震荡。贵金属方面，美联储暂缓降息与地缘冲突共同影响下，comex黄金本周上涨23美元，收于2037.4美元/盎司，较上周上涨1.14%。国内商品期货市场资金净流出201.45亿元，在海外宏观风险冲击和国内多举措推进经济恢复向好的综合影响下，大宗商品整体呈现延续承压分化的态势。其中，受外盘影响，能化商品整体偏强，贵金属小幅回落，农产品板块表现分化，黑色商品表现偏弱。

　　3.下周关注重点：

　　国内关注中国2月官方PMI；海外关注美国1月PCE物价数据和2月ISM非制造业指数