12月金融数据点评：信用难宽，社融平淡

　　24年1月12日，央行发布上年12月金融数据。12月末，M2同比增长9.7%，预期10.1%，前值10%；M1同比增长1.3%，预期1.5%，前值139%；M0同比增长8.3%，前值10.4%。12月新增社融1.94万亿元，预期2.2万亿，同比多增6,342亿元，前值2.45万亿；社融存量增速9.5%，前值9.4%。新增人民币贷款1.17万亿元，同比少增2,401亿元。

　　我们观察12月金融数据具有以下特征：

　　（1）政府债仍是社融的主要支撑，“准财政”重出江湖。

　　（2）私人部门中长期信用疲弱，亟待恢复。

　　（3）M1继续“躺平”，等待政策进一步宽松支持。

　　整体看12月各主要金融数据均弱于预期，延续低迷态势，私人部门信心恢复与需求起势是经济恢复的关键。24年第一季度资金面有望进一步宽松，或有降准或降息落地，同时在银行信贷“开门红”等季节性因素推动下，信贷对社融的支撑作用或短暂性边际增强。

　　2023年全年来看，社会融资规模增量累计35.59万亿元，比上年多3.41万亿元；人民币贷款增加22.75万亿元，同比多增1.31万亿元。23年整体呈现显著的财政拖底特征，实体动能由强转弱，在年初复苏后持续下探。我们认为，24年社会融资仍以财政及“准财政”主导，重启PSL注入“三大工程”有望进一步撬动企业中长期信用。宽财政与宽货币能否支持宽信用是我们关注的重点。