宏观经济专题报告：季节性因素带动10月PMI回落

　　10月31日国家统计局公布10月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，重新落在荣枯线之下，前值50.2%，从历史上看多数年份10月制造业PMI会较9月回落，所以有一定季节性因素。10月生产指数为50.9%，前值52.7%，制造业生产扩张幅度变缓。10月新订单指数为49.5%，前值50.5%；10月新出口订单指数为46.8%，前值47.8%，显示国内外需求变缓。

　　10月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.6%和47.7%，前值分别为59.4%和53.5%。10月出厂价格指数重回收缩区间，同时原材料购进价格指数上行速度也减缓。我们预期10月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比降幅可能较9月的同比下降2.5%略有扩大。

　　9月制造业产成品存货同比增长3.2%，连续两个月涨幅扩大。10月PMI产成品库存指数为48.52%，前值46.7%，制造业可能已进入连续补库存阶段。

　　10月份非制造业商务活动指数为50.6%，前值51.7%。10月建筑业商务活动指数为53.5%，前值56.2%。10月土木工程建筑业商务活动指数为57.2%，连续三个月位于57.0%以上较高运行水平，表明基础设施项目建设保持较快施工进度。10月服务业商务活动指数为50.1%，上月50.9%，10月服务业商务活动指数的回落也有相当的季节性因素。今年四季度将增发一万亿元特别国债，通过转移支付方式全部安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元，有利于带动国内需求，进一步巩固我国经济回升向好态势。