CFTC持仓分析周报
宏观经济解读
【美国三季度经济表现强于预期，但是难改联储暂停加息预期】美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.9%，超过4.3%的预期，为前值2.1%的两倍多，创2021年第四季度以来新高；美国第三季度实际个人消费支出季率初值录得4%，创2021年第二季度以来新高，是美国三季度GDP表现强于预期的主因；另外同时公布的PCE数据表现低于预期，第三季度个人消费支出（PCE）物价指数年化初值环比上升2.9%，同比上升3.4%；不包含食品和能源的核心PCE物价指数年化初值环比上升2.4%，创2021年第一季度以来新低，同比上升3.9%。美国经济第三季度以近两年来最快速度成长，尽管高利率冲击，但是劳动力市场供不应求的状态使得薪资上涨，帮助消费者继续扩大消费者支出，美国经济软着陆预期再度强化。但是强劲的经济增长不太可能持续下去，长期利率上升、乌克兰和中东冲突、部分政府关门和长期罢工与学生贷款恢复等因素，都会导致经济出现回落，美国第四季度的增长大概率会放缓。美国三季度宏观数据表现强劲，已经为市场提供三季度GDP表现或强于预期的证据，故三季度GDP表现超预期已经被市场所计价，数据公布后对市场的影响相对有限，反而核心个人消费支出(PCE)数据低于预期对市场产生了直接影响，市场普遍认为美联储今年余下时间将保持利率不变，故美元指数和美债收益率短线上涨后再度回落。
【美国核心PCE延续回落态势，美联储本轮加息周期或已结束】美国9月核心PCE数据延续回落态势，美联储再度加息的预期再度回落，美债收益率和美元指数承压。具体来看，美国9月核心PCE物价指数同比上升3.7%，创2021年5月来新低，符合3.7%的预期，但是低于3.9%的前值；环比上升0.3%，符合预期，创2023年5月以来新高，前值0.1%；另外，个人支出数据表现依然偏强，与三季度消费者支出数据表现相对一致，美国9月个人支出环比上升0.7%，表现强于0.5%的预期和0.4%的前值。美联储最关注的通胀指标-核心PCE回落，美联储年内不再加息的概率继续增加，预计美联储本来加息周期或已结束。美国三季度宏观数据表现强劲，并且通胀距离美联储2%的政策目标仍有一定的距离，但是美债收益率的持续走强在一定程度上起到了加息的效果和影响，通胀持续回落，依然难以改变美联储暂停或者结束本轮加息的预期，美联储年内大概率暂停加息，关注美联储关于后续政策调整的相关措辞；美联储降息或在2024年7月左右开启。美元指数近期出现反弹行情，但是其延续许有待进一步观察；随着美联储官员逐步转向鸽派，美元指数本轮上涨行情已接近尾声，后续或呈现震荡略偏弱走势，下方关注105阻力位，不排除跌破可能，上方突破107.35-107.8可能性小。
【欧洲央行如期暂停加息】尽管欧洲通胀仍维持高位，但是经济接近衰退，欧洲央行如期暂停加息，加息周期或已结束。欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别维持在4.5%、4%及4.75%不变，为2022年7月以来首次停止加息。此前，欧洲央行已经连续十次加息，总计加息450个基点。欧洲央行表示，如果利率在目前水平维持足够长时间，将对通胀及时回归目标做出重大贡献。欧洲央行行长拉加德表示，未讨论提前结束紧急抗疫购债计划再投资，现在不是提供前瞻性指引的时候，讨论降息为时尚早。
【美欧经济表现延续分化走势欧元偏弱美元反弹】欧元区10月综合PMI数据继续下行，德国和法国PMI数据表现均较弱，欧洲央行行长拉加德强调欧元区经济将在未来几个季度停滞不前，欧元区经济陷入衰退概率大，欧洲央行本轮加息或已经接近尾声，欧元承压回落，利多美元指数，叠加美国经济数据表现强劲利好，美元指数大幅反弹至106.2上方。
欧元区方面，欧元区10月制造业PMI初值43，预期43.7，前值43.4；服务业PMI初值47.8，预期48.7，前值48.7；综合PMI初值46.5，创2020年11月以来新低，预期47.4，前值47.2。制造业PMI和服务业PMI表现较弱，内生经济增长动力不足，经济萎缩继续偏下行。欧洲央行行长拉加德表示，对抗通胀努力进展顺利，推迟财政改革可能需要欧洲央行采取更多措施，欧元区经济将在未来几个季度停滞不前。尽管欧洲通胀仍维持高位，距离欧洲央行2%的通胀目标仍有较大的距离；但是欧元区综合经济活动继续萎缩，表明经济内生增长动力不足，经济偏下行态势将会持续，叠加地缘政治和能源危机的冲击，欧元区经济衰退或难免，欧洲央行下调欧元区经济增速预期并暗示再度加息概率小，欧洲央行9月再度加息25BP后结束本轮加息周期可能性大。
美国方面，美国经济数据表现依然强劲，经济软着陆预期仍在升温。最新数据显示，美国10月Markit制造业PMI初值为50，预期49.5，9月终值49.8；服务业PMI初值为50.9，预期49.8，9月终值50.1；综合PMI初值为51，预期50，9月终值50.2。美国制造业和服务业PMI表现说明行业进入扩张状态，为经济增长提供动能，增加经济软着陆的预期。美国经济数据表现强劲，叠加欧洲经济数据表现偏弱，欧元弱势利多美元指数，美元指数大幅反弹。
欧元因为经济偏弱、政策收紧接近尾声和美元表现偏强而表现偏弱，下方关注1.045支撑有效；当利空因素被逐步释放，下方空间相对有限，中长期震荡走强行情仍将会持续。尽管美国经济表现强劲利多美元指数，但是随着美联储官员逐步转向鸽派，美元指数本轮上涨行情已接近尾声，后续或呈现震荡略偏弱走势，下方关注105阻力位，不排除跌破可能，上方再度突破107.35-107.8可能性小。
