11月FOMC会议点评：没有消息就是好消息
美联储在11月FOMC会议上宣布货币政策维持不变；会议声明在增长和就业方面措辞调整。记者会上，鲍威尔并未偏离前期发言基调，仍然强调“走一步看一步”。市场对本次FOMC会议信号解读偏鸽派，各类资产有所回暖，12月加息概率小幅降低。对资产价格更重要的问题不是何时最后一次加息，而是高利率将会维持多久。
货币政策维持不变；会议声明在增长和就业方面措辞调整。北京时间11月2日凌晨，美联储在11月FOMC会议上宣布将联邦基金利率目标范围维持在5.25%-5.50%的水平，但继续缩表计划，符合市场预期。相较于9月FOMC声明，11月会议声明在经济增长和就业方面措辞有所调整。对于近期经济增长的评价，11月的措辞是“强劲(strong)”扩张，而9月的措辞是“稳固(modest)”扩张；对于近期新增就业的评价，11月的措辞是“缓和(moderate)”，而9月的措辞是“放缓(slow)”。综合来看，措辞的调整显示美联储认为自9月的会议以来，在持续的货币紧缩政策压力下，美国经济的韧性反而边际走强，而就业市场尽管仍处于再平衡的过程中，但再平衡的速度边际减弱。
记者会上，鲍威尔并未偏离前期发言基调，仍然强调“走一步看一步”。在记者会上，美联储主席鲍威尔的发言基调同10月下旬在纽约经济学俱乐部上的表态是一致的——鲍威尔拒绝对未来的货币政策决议给出明确的信号或者指引，而是强调这将取决于彼时的经济数据和形势。就近期市场关心的美债长端利率上行在多大程度上影响经济/产生“加息”效果，鲍威尔认为这要求长端利率持续上行，并且其持续性不以市场对美联储短期货币政策预期变动为基础。在我们看来，这样的国债收益率走势可能需要美国的经济和通胀增速发生范式转变。（请参考10月24日的报告《美债10年破5%后的走势：关键还是在于远期货币政策路径预期》）
市场对本次FOMC会议信号解读偏鸽派，各类资产有所回暖，12月加息概率小幅降低。尽管本次会议新增信息有限，但是从会议声明前后半个小时左右的各类资产走势来看，市场对本次会议的解读还是偏鸽派的：美股和美债均有所走高，美元指数则有所走弱。另一方面，联邦基准利率期货所隐含的市场对于12月加息概率的预期也从会前的约24%降低至会后的约20%。考虑到近期美国经济数据整体偏强，通胀回落和劳动力市场再平衡节奏偏慢，市场可能在会议之前对于鹰派信号存在一定的预期。而鲍威尔却并没有给出新增的鹰派引导。这可能在一定程度上解释了为什么在新增信息有限的情况下，市场的反应却是偏鸽派的。
对资产价格更重要的问题不是何时最后一次加息，而是高利率将会维持多久。目前来看，仍然无法排除未来仍会有一次加息的可能性。但是在加息的尾声阶段，对于资产价格而言，更重要的问题是市场认为5%左右的政策利率能够持续多久的问题，也即“higherforlonger”中的“longer”部分。而这一问题将取决于美国的通胀（尤其是服务业）和劳动力市场韧性。我们预计短期来看，各类资产变动同美债长端收益率变动的关联度可能仍将较强。“紧缩交易”的反复仍将在短期主导市场。在不考虑信用风险冲击的前提下，我们预期未来数月美国劳动力市场和服务通胀将边际降温，并为各类资产普涨创造条件。
风险提示：美国通胀和劳动力市场韧性超预期，美联储货币政策短期目标发生变化。
