资本市场月报（2022年11月）：海外资产在紧缩下延续弱势，国内资产期待政策托底

　　前期回顾：境外资产方面，美元指数、黄金震荡，美债利率上行，美国三大股指上涨。境内资产方面，人民币汇率贬值，中国10年期国债利率震荡，A股震荡，风格分化加大，金融消费下跌较多，成长风格上涨较多。

　　本期主题：海外方面，受部分非美央行操作影响，10月海外交易紧缩程度意外得到缓解，市场通过美元指数震荡，美股底部反弹进行回应。11月美联储议息会议在即，预计货币紧缩主线将再次得到确认。国内方面，考虑到在大会后，疫情防控力度有望从过度严格转为正常，增强经济修复的动能，尤其是前期表现较弱的下游需求可能会有所修复，短期经济不必过度悲观，而对于明年经济的预期，则依赖于12月的中央经济工作会议指明路径。

　　市场前瞻及策略：1.美股：美股同时面临货币紧缩和企业盈利增速下行的不利局面，美股仍未见底。2.美债：未来交易货币收紧可能会延续，推动美债利率创下新高。但是随着经济下行的迹象越来越多，会推动长债利率上行趋缓，并逐渐筑顶。3.黄金：通胀回落，名义利率上行，实际利率上升，利空黄金，预计金价震荡下行。4.汇率：美元将继续保持强势；人民币贬值压力难以得到实质性缓解。5.国内固收：基本面利多收敛、银行间流动性维持中性，信贷扩张小幅利空的影响，预计国债震荡为主，先强后弱。6.国内权益：随着10月底之后企业盈利或阶段性企稳，大盘也将随之企稳。整体而言，在海外衰退风险出清之前，以底部震荡为主，上下空间均有限。结构上，成长板块短期消化海外利空后，将受益于产业政策迎来中长期投资机会。