宏观利率图表161：定价模式边际转变，买入波动率

　　策略摘要

　　美国经济数据仍表现优异，但本周市场的宏观定价出现了边际上的改变——从高利率下对经济的信心，开始转向高利率对于经济的负面传导。其实，下半年以来美联储加息节奏的放缓以及11月议息会议可能进一步的放缓背后，意味着从货币政策收紧到金融条件收紧的传导正在展开，意味着加息的后周期阶段到来，市场和经济数据之间的背离概率将增加，建议增加对于波动率资产的买入关注。

　　核心观点

　　市场分析

　　中国：经济稳增长政策发力。1）货币政策：本周央行进行28240亿元逆回购，净投放13700亿元。2）宏观政策：中央汇金继续买入ETF；财政部将增发1万亿元国债，预计赤字率由3%提高到3.8%。3）经济数据：前9月工业企业实现利润同比下降9.0%，收窄2.7个百分点。4）中美关系：王毅在华盛顿会见美国国务卿布林肯；中美金融工作组第一次会议进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。

　　海外：美国利率继续维持高压。1）货币政策：欧洲央行10月维持利率不变；美国财长耶伦表示，长期美债收益率上升与财政赤字关系不大，主要反映经济韧性，美联储可能让利率维持在高位更长的时间。2）经济数据：欧元区10月制造业PMI初值43，预期43.7；美国10月Markit制造业PMI初值50，预期49.5；美国三季度实际GDP初值增长4.9%，美国9月耐用品订单环比增长4.7%，均高于预期。3）风险因素：美国共和党议员迈克·约翰逊当选众议院议长；美汽车业罢工扩大；BillAckman称平掉美债空仓。

　　策略

　　买入VXF24，做陡收益率曲线（+2×TS-1×T）

　　风险

　　地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险