2024年1月物价数据点评：食品价格是主要拖累

　　事项：

　　2024年1月CPI同比-0.8%，PPI同比为-2.5%。

　　平安观点：

　　CPI同比跌幅扩大。2024年1月CPI同比收缩0.8个百分点，跌幅较上月扩大0.5个百分点；核心CPI同比增速为0.4%，较上月回落0.2个百分点。除却春节错位、去年同期为疫情防控优化初期的基数影响，1月食品价格环比表现偏弱是主要拖累。2022年以来，第一产业实际GDP增速较快增长，体现出食品供应的增加，但总人口已连续两年回落，供过于求抑制价格表现。具体看：1）食品价格弱于季节性。1月CPI食品烟酒环比上涨0.4%，较2012年以来同期（阳历1月、农历腊月的年份）均值低2.6个百分点。食品分项中，影响力（以权重及波动率衡量）较大的猪肉、鲜果、鸡蛋价格均下跌，而鲜菜、水产品涨幅也不及历史同期。2）服务价格温和复苏，高基数拖累同比表现。1月服务CPI环比增长0.4%，基本符合农历季节性同期表现；但服务价格的同比增速较上月回落0.5个百分点，因去年同期为疫情防控优化初期，且受春节因素影响，基数偏高。各分项中，旅游和家庭服务表现偏强，合计影响CPI上涨约0.10个百分点；医疗服务、交通工具维修、邮递服务价格环比上行，受服务消费需求持续恢复的支撑。3）工业消费品价格趋稳，对CPI由拖累转为支撑。据国家统计局数据解读，1月工业消费品价格同比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，其中能源价格由上月下降0.5%转为上涨0.1%。除能源外的主要分项中，家用器具价格维持环比涨势，交通工具环比跌幅收窄，通信工具、衣着、西药等分项价格环比有所回落。

　　PPI同、环比跌幅略收窄。1月PPI同比跌幅收窄0.2个百分点至-2.5%，PPI环比跌幅收窄0.1个百分点至-0.2%。1）生产资料PPI环比跌幅持平于-0.2%，其中采掘和原材料工业跌幅收窄，仅加工工业跌幅略有扩大；2）生活资料PPI环比增速回落至-0.2%，除衣着外的主要分项均环比回落，尤其以耐用消费品价格表现偏弱，环比增速回落0.5个百分点至-0.4%。

　　分行业看，PPI环比跌幅收窄支撑因素在于：一是，国际市场原油、有色金属等大宗商品价格偏强，存在一定推升。1月国内石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比跌幅收窄或涨幅扩大。我们测算，上述三个行业对PPI环比增速的拖累合计减弱0.15个百分点。二是，部分地区采暖需求增加，煤炭开采和洗选业、电力热力的生产和供应业、燃气生产和供应业价格环比上行，也有一定贡献。

　　然而，内需定价的原材料行业、制造业中下游价格表现仍偏弱。一方面，建筑施工需求季节性走弱，黑色金属矿采选、黑色金属冶炼及压延加工业价格涨势放缓，非金属矿物制品业跌幅扩大。另一方面，制造业中下游部分行业产能过剩，继续拖累价格。