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8月金融数据点评：总量少增，结构分化
8月的社融数据总量少增，结构分化。社融总量少增来自于地方债发行节奏的变化，鉴于专项债已经发行完毕，未来政府债券对社融的拖累还将持续。信贷在居民和企业出现分化，居民延续缩表，企业则出现扩张倾向，但仍需观察可持续性。
居民部门缩表可能来自于长期预期的变化，房地产和疫情反复或许是主要原因，考虑到两者短期内显著改善可能性不高，未来信用扩张还将偏缓慢，对债券市场较为有利。
风险提示：（1）疫情发展超预期；（2）地缘政治风险
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