金融市场分析周报
内需整体仍疲软，鲜果及非食品价格涨幅回落导致CPI同比放缓，PPI同比则延续回落态势。尽管猪肉价格同比涨幅扩大，但由于鲜果鸡蛋及非食品价格涨幅的回落，使得8月CPI同比回落0.2个百分点至2.5%，不及预期。去年同期高基数、原油等部分大宗商品价格的下跌导致PPI同比回落至2.3%，延续了去年11月以来的下行趋势，也是2021年以来首次低于CPI涨幅。考虑到当前国内需求仍然疲软，CPI或继续保持在相对较低水平，PPI由于高基数或将继续回落。
金融数据：8月金融数据环比有一定改善，但居民中长期贷款新增不及预期仍拖累信贷新增，政府债券发行减少也导致社融新增有限。经济下行和需求低迷环境下，7月金融数据出现断崖式下滑，8月公布的相关数据显示信贷状况已出现一定改善，不过整体仍显疲软，居民部门中长期贷款仍为明显拖累，另外政府专项债已于8月底下达完毕，新发行大幅减少也导致新增社会融资规模同比回落。后续看，“动态防疫”政策变为常态化，且经济复苏脆弱，预计下半年会持续增加政策支持，但不会“大水漫灌”。
进出口：通胀攀升和全球经济放缓导致外需减弱，叠加国内疫情反复和高温引发缺电影响出口企业生产，8月中国对外出口增速大幅回落。8月中国出口增速大幅放缓，大幅低于市场预期，进口亦延续低迷态势。出口增速放缓的原因包括持续高温天气席卷中国，其引发的电力短缺对出口企业生产造成干扰；新冠疫情反复，相关封控措施对工厂运营和消费者信心造成不利影响；俄乌冲突拖累全球经济，加上各国央行为对抗通胀而纷纷加息，全球需求正在萎缩。
资金面分析：本周央行公开市场操作完全对冲到期量，税期临近，资金价格中枢有所上行；下周缴税叠加MLF到期，关注央行续作情况。本周央行公开市场共有100亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了100亿元逆回购操作，因此本周资金投放规模完全对冲到期量。税期临近，资金价格中枢有所上行。下周政府债融资有所回落，但MLF到期叠加缴税，可能对资金面造成一定冲击，关注央行MLF续作情况。
利率债：出口转弱，CPI低于预期，金融数据超预期。利率债探底回调，短期内止盈情绪严重，基本面无实质变化的情况下仍旧在小区间内震荡，回调将再次带来交易机会。出口增速低至个位数，外需转弱对出口的拖累如期而至，随着海外加息需求继续回落，价格继续下降，再叠加2021年下半年的高基数，出口增速未来会有进一步下降的可能。净出口未来将对经济贡献有所下降，经济仍旧未企稳，利率暂无大幅调整基础。CPI食品端未来预计温和上涨，但在能源价格下行的大背景下，CPI大幅增长高于预期的可能性很低，不会成为低利率环境的掣肘。金融数据较7月比较大改善，但持续性存疑。后续关注政策性金融工具对企业中长期信贷的改善，此部分资金可撬动配套融资规模较大。整体来看，金融数据受政策推动转强，关注持续性。但利率债目前调整压力较大，但回调将再次带来交易机会。
可转债：权益市场震荡走强、三大指数全面收涨，近八成可转债录得上涨行情，关注新旧能源板块、地产政策博弈机会。国内通胀压力缓和，信贷结构边际改善，进出口增速下行，欧美鹰派加息预期升温，人民币贬值压力加大，央行下调金融机构外汇存款准备金率，国常会部署加力支持就业创业的政策，流动性延续宽松，A股走势反弹、转债涨多跌少，关注新旧能源板块、地产政策博弈机会。
权益市场：沪指大幅走强，权重股集体暴动。本周沪指强势上涨，沪强深弱，北向资金小幅流出2.21亿元，上证综指最终报收3262.05点。中国出口大幅低于预期，拐点已现8月汽车销量持续向上，下半年有望量利双升种植服务价格调控方向确定，口腔医疗有望触底回升三亚疫情持续恢复，海南客流有望。展望后市，美联储加速缩表的背景下，短期内外资流出压力或将有所加大。经济数据的好转是A股趋势性上行的支撑，目前经济仍处于弱复苏状态，因此仍应挖掘结构性机会。从估值角度看，八月市场小幅回调后成长风格中国防军工、计算机、电子市盈率较低，安全边际较高。从盈利角度看，军工、能源下游需求旺盛，业绩有望高增。军工方面建议关注正式迈入“20时代”，行业需求明确、业绩拐点向上的军机等航空装备产业链，能源方面未来随电费上涨，组件和硅料降价或将低于前期预期，盈利空间有望抬升。
黄金：欧央行大幅加息打压美元升势，金价短期有所企稳。本周金价短期触底回升，整体涨幅较小，主因是欧洲央行大幅度加息施压美元，其他货币汇率回升，同时欧洲经济和英国经济衰退担忧加剧，加之欧洲能源危机，支持了金价上涨。一方面，疫情反复、供应链扰动和俄乌冲突下，全球经济衰退担忧有增无减，对美元需求仍强劲；另一方面，高通胀持续不下，全球主要央行仍以降低通胀为主要施政目标，大幅紧缩货币政策仍为主基调，将进一步支撑美元指数，从而不利于金价。
原油：部分国家经济放缓和疫情反弹拖累油价表现，但OPEC+计划减产也支撑油价，油价本周经历大跌大涨。本周两大国际油价大起大落，亚洲疫情扩散引发需求担忧，油价周二周三连续两天大跌，但随后OPEC+释放减产信号，油价周五大幅反弹，导致跌幅收窄。短期内，美联储及其他主要央行所采取的强硬货币政策、欧美经济衰退及中国经济放缓的担忧情绪将使得油价易跌难涨，但OPEC+产油国可以通过减产对油价产生一定支撑。
黑色产业链：政策推动下，下游需求有一定回暖，加上超跌后性价比较高，黑色系商品价格出现明显反弹。螺纹钢需求有所回升，终端补库意愿有所增加，导致钢价反弹。政策性银行专项借款出台，郑州印发保交楼专项行动实施方案，螺纹钢需求预期有所好转，后续可能出现一波反弹行情。由于下游需求出现一定回暖，焦炭产量增加，价格在超跌后也出现反弹，不过国内疫情散发也制约钢材终端需求回升效率。煤矿安全检查趋严抑制国内焦煤产量释放，从而导致焦煤价格反弹，短期需求韧性可能使得焦煤价格在低位震荡后继续反弹。
人民币兑美元汇率分析：欧洲央行加息75BP，美元指数一度走弱；欧美货币政策持续紧缩下人民币兑美元汇率下行。本周美元指数先涨后跌。本周鲍威尔在内的多位美联储官员发言，普遍支持持续美联储当前的紧缩路径。受此影响，本周美元指数仍存上行动力。另一方面，本周欧洲央行加息75BP，并提出可能在10月初变开始缩表，后半周美元有所走弱。虽然本周人民银行降低外汇存款准备金率，对于稳定人民币汇率起到一定积极影响，但在欧美均持续紧缩叠加出口走弱下，本周人民币对美元汇率持续下行。
风险提示：货币政策超预期收紧 信用风险集中爆发
