4月进出口数据分析：进口持续低迷、出口边际降速

　　核心内容：5月9日海关总署公布4月进出口数据：以美元计价，中国4月出口2954.2亿美元，同比增长8.5%（前值14.8%）；进口2052.1亿美元，同比下降7.9%（前值-1.4%）；贸易顺差902.1亿美元（前值881.9亿美元）。今年前4个月出口累计1.12万亿美元，同比+2.5%；进口累计8227.6亿美元，同比-7.3%；贸易顺差累计2941.9亿美元，同比增长45%。

　　1.进口降幅进一步扩大，显示国内经济恢复相对平缓。从一季度数据看，GDP同比+4.5%但工业同比+3.9%，工业增速相对偏低不利于进口。同时固定资产投资之中民间投资低迷，制造业投资降速，房地产开发投资则主要依靠保交楼的支撑，这也都不利于进口。居民消费有所修复但其中的汽车、通讯器材、建筑装潢、家电、文体用品等同比仍为负。房地产销售转正但能否进一步改善仍然存疑。

　　2.出口增速继续好于预期，连续第2个月维持正增长，但去年同期疫情所形成的低基数对4月增速贡献较大。从环比来看，4月出口较3月环比下降6.4个百分点。

　　3.从趋势和逻辑来看，上半年中国出口压力仍然较大。从趋势看，中国出口度过2021年30%左右的高速增长和2022年上半年15%左右的中速增长后，2022年下半年开始显著降速，2022年四季度进入负增长区间。背后原因主要是美联储、欧央行相继开始加息之后全球经济增速下降；以及美国不断谋求与中国的经贸脱钩，中国对美国出口增速持续下降。同时，3月以来美国与欧元区爆发银行业问题，对其实体经济的影响预计下半年才会逐步显现。总体判断要等到下半年美联储与欧央行停止加息，银行业问题的影响逐渐消退，美欧经济迎来底部之后，中国出口才可能迎来真正的底部。

　　4.分国别看：4月对东盟出口同比+4.5%（前值+35.4%），对中国香港的出口同比-3.0%（前值+20.0%），增速都出现较大回落；对欧盟出口同比+3.9%（前值+3.4%），相对稳定；对美国出口同比-6.5%（前值-7.7%），降幅持续收窄；对日本出口同比+11.5%（前值-4.8%），恢复正增长；对韩国出口同比+0.9%（前值+11.3%），对印度出口同比+6.1%（前值+15.3%），增速均有所放缓；对俄罗斯出口同比+153%（前值+136%），进一步加快，俄罗斯占中国出口比重上升至3.0%。对各经济体出口额占中国总出口额比重（人民币计价）分别为东盟16.6%、欧盟15.3%、美国14.2%、中国香港7.5%、日本4.9%、韩国4.7%、印度3.4%、其他30.5%。

　　5.越南经济陷入低迷，拖累中国对东盟出口。4月对东盟出口增速显著回落，其中对越南出口同比-6%，较前值回落44个百分点。可能的原因在于开年以来越南经济增长乏力，一季度录得十二年以来第二低的增速，制造业PMI持续运行在50以下，4月越南出口同比-17.2%（前值-14.2%）。