国内宏观周报：黑色产业链景气度走低

　　平安观点：

　　实体经济：本周工业开工率分化，基建地产投资相关的生产活动走弱，汽车景气度处于高位，化工品开工率有所恢复。地产销售和土地市场成交面积趋于下行。居民出行活跃度提升，但消费能力略显不足：相比2019年，今年五一假期的旅游人次高近两成，但旅游收入基本持平，电影票房收入偏弱。出口集装箱运价指数微升，美西、南美航线运价有所上行。

　　1、生产：工业开工率走势分化。1）基建投资、地产竣工相关开工率未延续强劲表现，高炉开工率、焦化企业开工率下行，低于去年同期及历史均值水平；水泥磨机运转率、石油沥青开工率高于去年同期，但环比走弱，且弱于历史均值水平。2）汽车产业链景气度处于高位，我国汽车出口较快增长、国内汽车销售3月下旬以来企稳回升；五一假期期间汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率季节性放缓，但其绝对水平高于去年同期和历史均值。3）化工品生产边际走强，本周山东地炼开工率、PTA、甲醇、苯乙烯等开工率均有提升，高于去年同期，处历史同期均值附近。

　　2、物流：五一假期出行火热，百度迁徙指数走高，但货运指标明显走弱，物流吞吐量低于去年同期，一线城市客运活跃度有所下行。

　　3、地产：本周商品房销售面积环比走弱，57个样本城市新房日均成交水平略强于去年同期，但较历史均值低四成；15个样本城市二手房成交未延续前期亮眼表现，本周降至历史均值水平以下。近四周百城土地成交面积较去年同期低两成，较历史同期低三成。

　　4、物价：工业品价格大跌，能化、黑色、有色金属、水泥、玻璃价格均有调整，受海外风险事件和国内下游需求走弱的影响。农产品价格企稳。

　　金融市场：本周国内市场风险偏好回落，国债利率较快下行、股票市场成长风格指数大幅调整。一则，4月制造业PMI跌破荣枯线，政治局会议并未释放强刺激的政策信号。二则，存款利率市场化继续推进之下，债券市场降息预期有所升温，做多情绪偏强。外汇市场方面，人民币相对美元有所升值，但较一篮子货币的走势显著偏弱。从资产价格走势看，当前股债市场对基本面复苏持悲观态度，或因近期经济环比走弱的信号增多：1）黑色商品开工率走弱，价格已连续五周调整，下游钢材消费不及市场预期，暗含基建地产投资施工表现不强。2）地产销售恢复放缓，一线城市仍有去年基数及刚需支撑，新一线及二线城市仅与去年同期水平相当，三四五线城市表现则明显弱于去年同期。3）票据利率下行，4月以来国股行半年期票据贴现利率较快下行，5月以来加速走弱，或预示信贷需求有所放缓。

　　风险提示：稳增长政策力度及效果不及预期，海外发达经济体衰退程度超预期，国际地缘政治冲突升级等。