快评号外第549期：2023年5月美联储议息会议点评-实际利率即将转正，加息周期或已见顶

　　美东时间5月3日，美联储在5月议息会议后宣布加息25bp，将联邦基金利率区间提升至5.0-5.25%，缩表上限按计划维持每月950亿美元。美联储对经济“软着陆”仍有信心，加息立场进一步软化，并表示将持续关注银行信贷收紧对经济的影响。

　　一、经济：始终乐观

　　会议声明表示，一季度美国经济处于温和扩张状态。2023年一季度美国GDP环比折年率初值录得1.1%，大幅低于市场预期的2.0%，但消费分项环比拉动达到2.6pct。鲍威尔在发布会上坚称“这次不一样”（thistimeisreallydifferent）,强劲的劳动力市场可能让美国经济免于衰退。

　　从美联储“双目标”看，就业延续了3月“就业持续多月增长强劲，失业率维持低位”的表述，通胀表述则由3月的“通胀仍处高位”软化为5月的“高度关注通胀风险”。鲍威尔在发布会上表示，2021年6月以来通胀多次反弹，所以仍需要几个月去确认政策力度已经足够。就业方面，失业率维持低位（3.5%），一季度每月平均新增非农就业仍在30万人以上，1个求职者仍对应着1.6个就业岗位，劳动力市场总体仍然强劲。

　　二、政策：加息立场进一步软化

　　美联储加息25bp符合市场预期。随着通胀水平快速回落，美联储加息立场进一步软化。议息会议声明中的表述由3月的“一些增量巩固性政策将是适当的”软化为5月的“将确定多大力度的增量巩固性政策是适当的”。鲍威尔在发布会上表示，政策利率是否达到紧缩水平仍处持续评估之中（ongoingassessment），但已接近该水平。前瞻地看，美联储在利率路径上与市场仍有分歧。市场普遍认为下半年美联储将开启降息，但鲍威尔在发布会上再次表态暂不考虑降息，并重申货币政策的目标是让通胀回落至2%的水平，不会接受3%或者其他目标。

　　美联储对平息近期金融风险仍然充满信心，但高度关注信贷收紧的影响。会议声明延续了美国银行系统仍然稳健且有韧性（soundandresilient）的表述。鲍威尔在发布会上重申近期银行业风险问题本质上是监管问题（而非宏观问题），表示3月以来的银行业危机局限在3家中大型银行，随着第一共和银行被收购，危机已经基本平息。但信贷收紧确实在持续，且暂时无法确认会对经济造成何种影响。

　　缩表方面，方案仍无变动，每月缩表上限仍为$600亿国债和$350亿MBS，银行业危机阶段性缓解后美联储资产负债表重回收缩。硅谷银行问题爆发以来，受BTFP、其他延展工具和贴现窗口三大紧急救助工具扩张影响，美联储一度累计扩表近4,000亿美元，相当于去年6月后缩表规模的2/3。之后的5周美联储已累计缩表1,710亿美元，重回收缩。