海外市场速览：美债利率再度倒挂，南向资金流入趋缓

　　核心观点

　　美联储加息概率陡增，但已不是交易重点。本周五，纽约联储主席威廉姆斯发表偏鹰讲话，其中提到通胀已经“上天”（inflationissky-high），并且是威胁经济稳定和健康的“头号危险”。另外，美国6月新增非农就业数据较为强劲，在“物价-就业跷跷板”的货币政策分析框架下，为美联储增加了加息空间。因此，市场加息预期快速上升。据CME，7月8日收盘，衍生品市场隐含7月加息预期为：92.4%的概率+75bp，7.6%的概率+100bp；而一周前的预期为13.8%的概率+50bp，86.2%的概率+75bp。然而，从盘面看，股市受此影响不大，“股债跷跷板”继续演绎。这进一步了强化了我们“博弈焦点转向经济衰退”的观点。

　　市场或进一步押注美国经济衰退。本周，我们认为有两个现象也许暗示着市场对美国经济衰退有进一步押注。第一点，10年-2年美债收益率倒挂。截至目前，利率倒挂已经持续3个交易日，同时，这是今年以来第二次现货市场利率倒挂，这隐含了经济衰退预期。第二点，商品市场。部分机构提高黄金目标价，市场做多黄金情绪升温，我们认为这隐含了中短期经济预期转悲观，避险情绪上升的信息。与此同时，原油价格大幅下跌，隐含了需求疲软的预期。

　　美股：短期缺乏可见催化剂。目前来看，我们认为美股市场缺乏带有明显方向性的股价催化剂。宏观数据方面，CPI将于下周三公布，目前市场一致预期为8.7%，已经定在比较高的位置。同时我们认为，由于滞胀格局已经形成，CPI实际值如果不与预期出入过大，都将难以在盘面上有所体现。长期来看，我们依然认为催化美股下行的将是业绩下修，目前市场预期标普500指数2022年净利润增速为18%（彭博一致预期），业绩下修尚未开始。但是从个股层面看，盈利预测下修在二季度业绩期可能还没有大规模发生的基础。

　　港股：国内流动性呵护边际减弱。由于美股进入以基本面为核心博弈点的阶段，我们认为港、美股之间的协同性会下降，短期内港股可能会更多地体现来自内资投资者的影响。本周资金面比较值得重视的是人民银行逆回购规模下降至每天30亿元，与上周1000亿左右的单日发行量差距较大，也低于前期每日100亿的规模。因此，南向资金在本周结束了快速净流入的趋势，港股的上行动能有所消退。盈利预期方面，目前市场预期恒生指数2022年净利润增速为-26%（彭博一致预期），已经处于较低位置。未来港股的个股业绩下修或将呈现数量减少、幅度下降的趋势。故我们仍建议投资者关注结构性行情。

　　风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，俄乌局势的不确定性，美联储加息对市场的影响。