自2014年新预算法实施以来，地方政府举债的正门已经越开越大。于此同时，随着专项债发行规模的增长，其对城投债的替代效应也在日益明显。根据我们的统计自2015年以来，城投债发行中用于项目建设和补充流动资金的占比正在持续下降，2022年前5个月新发城投债中的占比已下降至13.04%，较过去8年的最高点减少了近60个百分点。
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