宏观经济点评：美国职位空缺数大幅减少，美联储货币政策或转向

　　投资要点

　　事件：当地时间 4 月 4 日，美国劳工部发布的 2 月职位空缺与劳动力流动调查报告（ JOLTs）显示，美国 2 月份职位空缺数量为 993.1 万个 ，低于市场预期的 1040 万个和 1 月份修正后的 1056.3 万个。

　　劳动力市场的降温使得美国通胀压力进一步缓解。 美国 JOLTS 数据表明，在劳动力需求的长期释放下，美国过热的劳动力市场已明显降温。就业形势一直是美联储在抗击通胀的过程中重点关注的方向之一，因为紧张的就业市场会迫使雇主提高工资水平以争取雇员，并将成本上涨转嫁给消费者，进而加剧通胀。因此，本次职位空缺数的明显下降意味着美国的通胀压力有所放缓，这将令美联储的政策制定者感到鼓舞。

　　美国经济增长的动力有所削弱。 劳动力市场的降温虽然有利于美国通胀的缓解，但同时也意味着就业对美国经济增长的支撑有所削弱。从2022 年第四季度开始，美国高科技企业出现裁员潮，且一直延续到2023 年。当前，美国的裁员潮已开始蔓延到其他行业， 特别是服务业。近期， 零售巨头沃尔玛公司公布 2000 多人的裁员计划， 餐饮业巨头麦当劳也发布通知准备裁员。 服务业是美国国民经济的支柱产业，服务业增加值占美国 GDP 比重常年高于 70%，因此服务业受到冲击将使得美国经济增长的动力明显转弱。由于美国就业形势爆冷、 制造业PMI 数据持续低迷，再叠加银行业风险导致未来一段时间信贷环境收紧，美国经济陷入衰退的风险正在加剧。

　　美联储或进一步转向鸽派。 美联储官员此前持续释放“鹰派”信号，暗示今年无降息计划，如克利夫兰联储主席梅斯特 4 月 4 日表示，美联储政策制定者今年年底前应将基准利率上调至 5%以上，并在一段时间内维持高利率水平。 然而， 美国经济的衰退风险加剧可能会使得美联储重新评估货币政策。 从联邦基金期货市场来看，交易员已经在为美联储的政策转向做准备。截至 4 月 5 日， 2023 年 12 月联邦基金期货价格收于 95.825，说明美国期货市场对今年年底联邦基金利率的预期在 4.2%左右，这也反映市场普遍预计美联储将会在年内降息。

　　投资建议： 整体来看，美联储加息周期大概率即将结束，美元指数可能出现趋势性下行。 在美元走弱的环境下， 全球风险偏好将明显改善，贵金属行情也有望走强。考虑到汇率变动的影响， 人民币升值将为我国货币政策提供更大空间，同时也有利于外资回流，我国经济基本面将进一步改善， A 股市场将明显获益。

　　 风险提示： 俄乌冲突持续升级；美联储货币政策充满不确定性。