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南华宏观周报：政策的预期差
核心观点
货币政策不如预期宽松。DR007从去年年末开始就时不时地较大幅度高于7天逆回购利率，而国有银行的一年期同业存单利率自2月下旬开始位于2.7%以上。央行在去年12月已开始警惕通胀，如今这种担忧更加明显。政策的力度从全面走向结构性。
未来还会有降准降息政策吗？从3月3日的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会来看，降息难度提高。降准的窗口并未关闭，因为降准只是用来提供长期流动性。
当然市场已经开始对资金利率走高有所反应。5年期利率互换（FR007）已上升至3%附近，接近2021年顶峰期以及2019年水平。
去年末的预期是积极财政政策加力提效，偏向靠前发力。但从具体执行角度看，今年1-2月，专项债发行净融资额并不高。1-2月合并来看，今年净融资约1.9万亿，不及2022年的2.99万亿，也不及2020年的2.19万亿。整体力度平平。
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