央行下半年工作会议要点解读

　　8月1日，央行召开2022年下半年工作会议，深入学习贯彻党中央、国务院关于经济金融工作的决策部署，总结上半年各项工作，分析当前经济金融形势，对下半年重点工作作出部署。我们对本次会议要点做以下解读：

　　央行工作会议内容较多，涉及到货币政策、风险管控、金融领域深化改革、扩大开放等各个方面。我们重点解读下半年货币政策的基本取向，以及主要的政策发力点。

　　首先，央行称下半年将“保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持”。这与7月政治局会议的定调完全一致，意味着下半年货币政策将在稳增长方向上保持较强连续性。背后是当前经济运行依然面临消费修复较缓、房地产下行等问题，经济修复的基础还不稳固，还需要货币政策提供支持性的货币金融环境。7月官方制造业PMI再度降至收缩区间，在某种程度上显示这一点。

　　我们判断，下半年在全球金融环境收紧、国内CPI有所抬头的前景下，货币政策动用降息降准“大招”的可能性不大，政策发力将主要体现在三个方面：一是加强货币政策传导，以宽货币支持宽信用，至少在三季度保持各项贷款余额同比增速的上升势头，这是推动经济修复的基础。可以看到，当前市场资金利率明显偏低，银行体系流动性充沛。监管层肯定不愿看到资金在货币市场过度淤积，而是希望银行加大信贷投放，对实体经济提供有效融资支持。

　　二是引导5年期LPR报价下调，带动房贷利率下行，尽快推动楼市企稳回暖。这是下半年有效防控重点领域金融风险、缓解经济下行压力的关键。我们判断，视下半年消费、投资等修复情况而定，也不排除1年期LPR报价小幅下调的可能。这将有效推动居民和企业贷款利率下行，进而激发实体经济融资需求。可以看到，本次会议要求下半年要“引导实际贷款利率稳中有降”。

　　三是挖掘政策性金融措施潜力，支持基建投资提速，发挥有效投资在稳增长中的核心作用。这是今年4月之后新推出的增量政策工具之一。下半年监管层将引导政策性开发性银行落实好新增8000亿元信贷规模和设立3000亿元金融工具，与财政专项债资金形成合力，强化基建投资的资金保障。我们判断，下半年基建投资进一步提速的方向较为确定，全年基建投资增速有望达到10%左右（上半年为7.1%），将拉动GDP增速1个百分点，进而在今年稳住宏观经济大盘中发挥支柱作用。我们认为，本次会议提出“用好政策性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设”，也是当前金融和财政相互协调的一个体现。可以看到，在房地产下行背景下，地方政府国有土地出让金收入降幅较大，政策性金融工具发力可以有效缓解地方财政在这方面的支出压力。