宏观研究报告正文
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宏观点评：PMI并不差，唯一需要担心的是出口
总体来看，我们认为7月PMI数据传递的经济信号整体并不差。
季节性因素和报复性反弹之后的补偿性回落等短期因素后续会逐渐弱化。同时，内需的底部正在形成。内需企稳的同时，生产修复的速度偏慢，尤其是上游受到了高库存和海外大宗价格回落的影响，正处于主动去库存阶段，但对中下游来说是个改善的机会。
唯一需要担忧的是出口。2季度美国耐用品消费增速明显下滑，我们认为，未来压力可能还会进一步增强。从短期的高频数据来看，出口的韧性仍在，对于后续出口的判断还需要更多证据支撑。
风险提示：疫情再次出现反弹；经济增速复苏不及预期；海外货币政策超预期加码
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