大类资产每周观察

　　大类资产周评：美联储议息会议来袭，国内融资需求仍显承压

　　策略概述

　　1、美国2月物价意外强劲，与就业市场和PMI背离，给乐观降息的金融市场泼冷水，美债利率大幅反弹，风险资产价格高位承压，本周美联储将召开利率决议会议，关注释放利率路径指引。

　　2、国内2月社融和信贷数据再次走弱，经济复苏仍有压力，但宽财政预期驱动资产价格表现偏强，尤其是新基建受益的商品。短期货币供需中性偏紧，国债和地方政府债务融资需求维持高位，资金价格小幅反弹，地产销售表现疲弱，但有底部支撑，制造业产能利用率延续结构分化，外需改善内需疲弱，经济能否止跌复苏仍需关注宽财政政策落实情况，关注本周公布的2月实体经济数据是否改善。

　　投资要点

　　美国通胀在高利率的约束下已经进入乐观区间，但最后1%空间极具韧性，美国新经济提升全要素生产率，经济维持乐观形势，软着陆概率较高，美联储货币政策操作有一定空间，或将长期维持平息周期，金融条件难以宽松，市场或在预期降息和失望之间来回博弈，驱动风险资产价格震荡和结构分化，海外企业盈利韧性令股市和商品有支撑。中国宏观需求仍显不足，制造业减产去库存，库存低位和供需双弱，企业利润趋稳，外需边际获得韧性，关注2月实体经济数据表现。本周大类资产配置方面建议回调做多风险资产（股票）和回调做多避险资产（国债）进行配置，权益风格预计成长略占优，关注结构性机会；商品预计震荡分化，建议回调做多配置农产品和有色等工业品，反弹做空黑色和化工相关工业品；利率短期在宽信用预期下有望超跌反弹，建议急跌做多十债、五债或多短空长套利，美国实际利率震荡反弹，贵金属价格历史新高后有调整动能，建议持多或减仓黄金和白银多单。

　　风险提示美国通胀和就业扰动、国内实体经济恢复不及预期、地缘军事冲突风险