大类资产策略周报

　　大类资产配置：静待美联储议息会议及季度经济预测

　　1.海外宏观：2月通胀下降速度放缓美联储或继续按兵不动

　　(1)美国2月CPI同比增3.2%，超过预期和前值的3.1%。美国2月CPI环比增0.4%，高出前值0.3%。2月核心CPI同比增3.8%，虽高于预期的3.7%，但较前值3.9%有所回落。2月核心CPI环比增0.4%，为八个月最大升幅，高于预期的0.3%，与前值持平，住房与能源两项指数贡献了所有项目指数月度涨幅的百分之六十以上。

　　(2)美国2月CPI的超预期反弹进一步证明了当前通胀正在变得顽固，考虑到此前美联储一些官员的表态对于过早放松政策将保持警惕，此次的cpi数据将支持美联储继续按兵不动。CME利率观察工具显示，市场对于美联储6月降息预期小幅回落至60.5%。下周四凌晨将会公布美联储3月议息会议声明，预计联邦基准利率区间维持不变（5.25%-5.5%）。同时，美联储将会公布季度经济预测报告（SEP），其中对于经济增速和通胀的预测将可能影响后续的货币政策走向。当前市场预计美联储季度预测中将降低美国经济增速，一年期通胀或小幅上调。

　　2.大类资产表现：美联储降息预期回调，全球股指表现分化；通胀放缓不及预期驱动下，美债收益率整体上行；美元指数小幅反弹，其他非美元货币普遍走弱；地缘政治扰动国际商品价格，国际油价上行显著；国内商品期市周内资金持续净流入，黑色系商品价格延续承压态势。

　　(1)债市方面，通胀放缓不及预期驱动下，美债收益率整体上行。下周美联储议息会议后将公布季度经济预测报告，预计通胀下降放缓情况下，美国经济增速或有所下降，但仍有较高概率避免衰退，美债收益率或继续小幅上行；国内债市方面，本周国内债市处于止盈情绪主导下的调整格局。长期来看，债券市场牛市格局仍未结束，对于国债期货价格仍有较强支撑。一是货币政策主基调仍未改变。二是资产荒的格局仍然延续。三是经济弱修复态势大概率延续。

　　(2)汇率方面，降息预期回调驱动下，美元指数周内小幅反弹。考虑到当前中小银行流动性状况较为平稳，市场避险情绪有所弱化，在美联储议息会议结果公布前，美元指数或维持震荡走势。

　　(3)股指方面，市场预计美联储季度预测中将降低美国经济增速，高利率政策延后将使得欧美股市大概率承压下行。国内方面，从上周交易风格来看，市场偏向反转类因子和特异度因子，而此前具有优势的估值类因子表现不佳，表明市场在寻找一些补涨的机会，而非系统性拉升指数，预计小盘指数表现或有上行表现。

　　(4)大宗商品方面，当前俄乌冲突引发新一轮供应偏紧预期，预计下周原油价格将继续偏强震荡。贵金属方面，避险情绪与美元指数反弹间相互博弈，黄金期价或出现区间波动。

　　3.下周关注重点：

　　国内关注中国1-2月经济数据；海外关注美联储议息会议及会后经济预测数据