【粤开宏观】经济数据“开门红”的亮点与隐忧

　　1-2月消费、投资、出口、生产等经济数据表现亮眼，普遍高于市场预期。一季度“开门红”是大概率，预计GDP同比在5.5%~6%左右。这符合近几年来经济运行节奏的情况，得益于地方政府开年“新春第一会”积极落实中央经济工作会议的部署，政策靠前发力，金融加大对实体经济支持力度、去年增发国债在今年一季度使用等。

　　从经济动能看，主要是服务业继续恢复、基建投资发力、高端制造持续升级和出口超预期。需要关注经济中两个风险点：其一是房地产对经济的拖累依旧较为明显。房地产投资、销售、新开工都大幅负增长，房地产销售金额同比降幅大于面积同比降幅，也反映出房地产价格仍在下行通道；房地产企业的经营现金流有待进一步改善，有必要进一步优化房地产政策，保供给、促需求和稳房价。其二是化债背景下部分地方政府还本付息压力，部分城投平台的付息仍面临一定压力，转型之路任重道远。

　　当前经济恢复基础仍不牢固，受外部形势复杂严峻、内部风险挑战等因素影响，节奏上可能呈现“波浪式发展、曲折式前进”的特征。要防止因一季度经济数据“开门红”而出现政策转向，保持政策的稳定性和连续性，不断巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

　　风险提示：外部冲击超预期、稳增长政策超预期