8月MLF利率和7天期逆回购利率点评：8月MLF利率调降释放积极政策信号

　　事件

　　8月15日，中国人民银行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作。其中，7天期逆回购操作利率为1.8%，较上月下降10BP；MLF操作利率为2.5%，较上月下降15BP。（中国人民银行）

　　点评

　　MLF利率调降释放积极政策信号，降低实体经济融资成本。MLF超预期下调，主要与7月金融数据不及预期、房地产市场下行压力大等因素有关。首先，7月金融数据显示，信贷显著回落，居民贷款多减、企业贷款少增。7月份人民币贷款同比少增3498亿元，分部门来看，住户贷款同比多减3224亿元，企（事）业单位贷款同比少增499亿元，反映当前经济基本面修复不牢，居民、企业预期偏弱。当前我国仍面临青年就业压力大、房地产销售数据下滑、民间投资相对疲软等难题，叠加外部环境严峻等多重因素，导致市场主体部门资产负债表的修复依然需要时间。调降MLF有助于降低实体经济融资成本，激发市场主体投融资需求。其次，7月经济数据显示，1—7月全国房地产开发投资同比下降8.5%，商品房销售面积同比下降6.5%、销售额同比下降1.5%，反映房地产市场下行压力大。MLF利率的下调将大概率带动LPR利率的下调，从而降低房贷利率，与稳房市政策协同发力，有望推动房地产市场逐步回暖向好。

　　后市方面，仍有进一步降准降息可能。从算法角度看，LPR利率是在MLF利率的基础上加点形成的，一方面，为扩内需、稳预期，后续可能以调降LPR的方式，降低企业融资成本和个人消费信贷成本；另一方面，LPR可对房地产市场产生重要影响，LPR作为中国贷款市场的定价基准，会直接影响存量贷款利率和新增贷款利率，LPR下调将导致存量房贷利率和新增房贷利率的下降，有望激发居民合理性住房消费需求，从需求端对房地产市场形成支撑。当前我国仍处于经济基本面修复、内生动能转换的关键时期，经济的复苏企稳需要宏观政策的大力支持，通过降准降息、结构性货币政策工具，释放期限长、成本低的流动性至关重要。下半年，央行将根据经济、金融数据和我国基本面情况，适度加大宏观调控力度，继续实施稳健而精准有力的货币政策，重点进行跨周期调节，充分发挥货币信贷政策作用，增强经济内生动力、改善维稳社会预期、持续化解风险，助力经济稳健复苏。

　　风险提示：宏观经济不及预期，出现严重信用事件，政策变化不及预期。