美国7月CPI点评：降幅达预期，风险点犹存

　　投资要点：

　　美国7月整体通胀3.2%，环比0.2%，降幅达预期。核心CPI同比4.7%（前值4.8%），环比0.2%，符合预期。对降通胀贡献最大的分项如下：核心商品环比再降至-0.3%，同比0.8%，其中二手车（-1.3%），新车（-0.1%）为7月CPI主要拖累项。核心服务中机票连续两月环比-8.1%，医疗服务指数整体再降（-0.4%），助力核心服务降温。

　　住房增幅放缓（+0.4%），同比回落但整体仍在高位（7.7%）。住房为7月CPI的最大拉动项：业主等价租金环比增长0.5%，同比小幅回落至7.7%。主要住所租金环比增长0.4%，同比8%。向前看，住房两项均按Zillow对应房价、房租指标回落，预计到年底还能对当前整体CPI产生约-0.45%的贡献，利于核心服务降温。

　　原油价格大幅反弹，相关能源CPI价格上升趋势明显。燃油（+3%）、汽油（+0.2%）、天然气（+2%）环比均有增加，但总体增幅由于（1）电力服务价格环减（-0.7%）、（2）美国汽油零售价滞后国际油价，因此总体能源仅增0.1%（前值+0.6%），并未完全反映7月原油价格涨幅（WTI，+15%）。未来能源价格上行可能给通胀数据带来更多压力。

　　除住房外，部分核心服务指数仍具韧性。7月交通服务环比增长0.3%，同比回升至9%，系机动车保险、机动车维修向上拉动。受暑期服务业活跃度回升和劳动力成本影响，娱乐（+0.8%）、教育通讯服务（+0.3%）等核心服务通胀仍较高，未来应持续关注劳动力市场走向。

　　市场认可7月美国CPI降温幅度，9月不加息预期概率达90%。展望下半年，美国降通胀主要依赖二手车等耐用品保持下降趋势，住所价格沿预期下行，主导整体CPI降温。未来通胀上行风险则需关注住房高位、油价回升、核心服务粘性在单月积聚的可能。总体来看，美国通胀表现良好，加息压力逐步缓解，年内或不再加息。

　　风险提示：美联储货币政策超预期。