宏观周报：关注8月美非农就业数据的结构特点

　　本周官方制造业 PMI 公布，各分项均处于收缩区间。 8 月非农就业数据结构特点值得关注， 当前美国劳动市场的供需失衡已出现一定缓解。

　　本周官方制造业 PMI 公布，各分项均处于收缩区间。

　　8 月制造业 PMI 指数为 49.4%，较 7 月回升 0.4 个百分点，但仍处于荣枯线以下水平，仍低于三年历史同期水平 1.2 个百分点。 8 月制造业生产、需求恢复不足，制造业景气度仍处于收缩区间。从分项数据看， 8 月新订单指数 49.2%，较 7 月回升 0.7 个百分点，其中新出口订单回升 0.7 个百分点至 48.1%；生产指数 49.8%，较 7 月持平；原材料库存指数 48.0%，较 7 月微幅修复 0.1 个百分点；从业人员指数为 48.9 %，较 7 月回升 0.3个百分点；供货商配送时间指数为 49.5%，较 7 月继续下降 0.6 个百分点。

　　五大分项延续弱势表现，指数均位于荣枯线以下，其中供应商配送指数由 7 月的扩张区间降至荣枯线下方，生产、新订单等权重较高的分项均仍处于收缩区间。究其原因，其一， 8 月企业生产的不利因素较多，高温极端天气或对部分行业生产经营产生影响。其二，尽管月内价格指数低位回升，但原材料购进价格、出厂价格指数分别仅为 44.3%和 44.5%，仍处于低景气度区间，企业观望情绪或仍较浓，采购意愿较弱。其三，本月部分地区疫情出现反弹，对供应商物流交货有所限制。

　　行业方面值得注意的是， 8 月黑色、非金属矿物制品业景气度明显上升，两行业新订单指数分别上行 17.2 和 6.5 个百分点，基建发力或是周期品行业景气度回暖的重要原因。

　　海外方面， 8 月非农就业数据超预期，但结构特点值得关注。

　　美国 8 月季调后非农就业人口增 31.5 万人， 高于预期的 30 万人， 但较前值 52.6 万人， 已有明显下降； 8 月失业率高于预期及前值的 3.5%，实现3.7%， 美国就业市场出现微幅降温。

　　且从 8 月薪酬的增速看， 8 月平均每小时工资同比上升 5.2%， 低于预期5.3%的增速， 与前值持平；环比方面， 8 月每小时工资环比上升 0.3%，低于预期的 0.4%。薪酬增速放缓能够在一定程度上反映出居民的通胀预期有所下降， 叠加 8 月就业参与率为 62.4%， 高于预期的 62.2%， 佐证我们这一判断。

　　从这一结构性特点看，当前美国劳动市场的供需失衡已出现一定缓解，民众通胀预期下降或对美短期通胀粘性有所缓解，进而缓和当前市场对于美联储激进加息的预期。

　　 风险提示： 全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大