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宏观研究报告正文

3月贸易数据点评:错位叠加复苏,出口表现大好

www.eastmoney.com 西南证券 叶凡,王润梦 查看PDF原文

K图

  海内外供需错位下出口表现超预期。按美元计,一季度我国进出口总值同比下降2.9%,较1-2月增速回升5.4个百分点,虽然国外需求边际持续走弱,但由于国内外供需存在时间性错位,本月进出口表现较强。1-3月出口同比增长0.5%;进口同比下降为7.2%。3月单月,出口总值同比增长14.8%,回升15.7个百分点,体现国内复苏情况较好,考虑到外需走弱的基本面仍未改变,及去年4月基数较低的综合影响,预计短期出口仍将保持一定韧性;进口总值同比下降1.4%,回升8.8个百分点。受超预期的强出口与季节性因素的影响,贸易顺差较2月进一步走高。

  我国对东盟出口回升明显。贸易伙伴方面,1-3月东盟仍然是我国第一大贸易伙伴,1-2月,我国与东盟进出口总值同比增长7.6%,其中对东盟出口同比增长18.6%,增速拉升明显。欧盟、美国从我国进口和向我国出口的增速有所加快。其他贸易伙伴方面,我国与“一带一路”地区贸易关系紧密,与拉美、俄罗斯、非洲等地区贸易增速均处于高位。

  出口大幅好于预期,劳动密集型产品回升较多。从主要出口商品看,在国内生产和需求逐步改善下,机电产品、高新技术产品等出口金额降幅明显收窄,劳动密集型产品出口金额同比增速大多回升,成品油、汽车(包括底盘)和钢材增长仍较为可观。以美元计,1-3月成品油、肥料、钢铁、汽车(包括底盘)、汽车零配件出口数量同比增速较快,都超过34%;机电产品和高新技术产品出口金额增速较2023年1-2月都有回升,特别是机电产品。3月单月,大多主要商品出口金额增速较之前有所加快,尤其是劳动密集型产品和机电产品。但3月成品油出口金额同比增速回落,与我们上月预期一致,在3月下旬国内炼厂陆续进入检修状态后,对相关产品的出口构成一定影响。从整体数据看,外需仍在收缩中,预计出口将受到影响。

  食用植物油进口佐证餐饮恢复,上游商品进口仍偏弱。以美元计,今年1-3月,我国粮食、食用植物油进口量分别增加了4.7%和114%,进口金额分别增加了16.8%和75.9%,粮食和大豆进口趋势一致,猪价下跌使得饲料需求偏弱,随着疫情影响消退,线下餐饮恢复明显,对食用植物油有较大拉动。从主要上游商品看,上游商品进口金额同比仍多在负值区间,1-3月铁矿砂及其精矿进口、铜矿砂及其精矿、原油进口量升价减,煤及褐煤、成品油、稀土、未锻轧铜及铜材进口量价齐升,天然气、钢材进口量价同减。3月单月,铁矿砂及其精矿,原油、成品油、煤及褐煤进口量价齐升,天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量升价减,未锻造的铜及铜材、铜矿砂及其精矿进口量价同减,煤进口表现较好主要受到国内需求旺盛的推动。3月,除医疗仪器及器械,主要的机电产品进口也都处于负值区间。4月在基数较低、国内需求进一步拉动的作用下,预计进口增速将有所回升。

  风险提示:国内复苏不及预期,海外经济下行超预期。

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