宏观经济研究周报：国内稳增长举措将加力提效，美联储政策或将转向

　　投资要点

　　本周观点： 4 月 7 日召开的国常会的主要内容聚焦于促进经济复苏和补短板，其中关于稳外贸的议题最为重要。今年我国面临的外贸形势严峻复杂，今年 1-2 月我国出口金额累计同比减少 6.8%， 3 月份 PMI新出口订单指数降至 50.4%。我国出口持续承压的主要原因有两点：一是欧美央行加息导致外需走弱，二是逆全球化与贸易保护主义兴起导致我国出口订单向外转移。由此可见，我国稳外贸面临较大的挑战，开拓外贸区域市场相当重要。从上周法国总统马克龙访华以及中法发布联合声明等事件可以看到，我国正在尝试通过加强与欧盟合作来稳住与发达经济体的外贸关系。预计， 未来稳外贸的主要发力方向在于加强与欧洲、东盟及中东的区域性合作。另一方面，国常会强调，当前经济恢复正处于关键期，要适时出台务实管用的政策措施。考虑到推进重大项目建设是扩大内需和有效投资的关键举措，因此基建投资仍是今年推动经济增长的重要支撑力量， 预计受益于扩大内需战略和新能源景气周期双重利好的能源基建有望获得持续的增长动力。海外方面，美国 3 月制造业 PMI 录得 46.3%，服务业 PMI 录得 51.2%，相比前值均明显下降。作为宏观经济的先行指标， PMI 指数的收缩反映出美国经济增长动力衰减，特别是占美国 GDP 比重较大的服务业景气度下滑， 加大了美国经济的下行压力。另一方面，美国劳动力市场有所降温， 2 月职位空缺数及 3 月新增非农就业人数均明显减少。美国 PMI 数据疲软叠加劳动力市场降温预示着美国经济陷入衰退的风险加大，抬升了市场对美联储转向鸽派的预期。值得注意的是，美国劳动力市场与疫情大流行之前相比仍较为紧张，且当前市场对于美国中短期通胀预期居高不下，美国通胀粘性仍然较强。 因此， 美联储货币政策处于控制通胀与防止经济硬着陆的两难境地。总体来看， 美国本轮加息周期已接近尾声， 预计二季度全球流动性将迎来缓和的机会， 资本市场也将迎来利好，但美国经济的不确定性仍然较强，还需警惕诸如金融风险、地缘政治事件等更多的黑天鹅事件。

　　 国内热点： 一、 国常会部署研究推动外贸稳规模优结构的政策措施。二、 商务部强调要做好政策保障、稳住外贸规模。 三、 中法两国发表联合声明，提出发展中国-欧盟关系，促进经济交流

　　国际热点： 一、 3 月份全球制造业 PMI 为 49.1%。 二、 美国制造业、服务业 PMI 均有所下滑。 三、 美国非农就业增长放缓。

　　上周高频数据跟踪 ： 上周国内主要股指普遍上涨，上证指数上涨2.04%，收报 3327.65，沪深 300 指数上涨 2.10%，收报 4123.28 点，创业板指上涨 2.68%，收报 2446.95 点。

　　 风险提示： 全球经济衰退风险加剧；俄乌冲突持续升温。