2023年3月出口数据点评：“不按常理出牌”的3月出口

　　4月13日，海关总署公布3月出口数据。3月中国对外出口金额3155.90亿美元，同比增长14.8%。一季度出口数据实现正向增长0.5%，其中1-2月出口累计同比-6.8%。

　　3月出口不是一般超预期，强势表现完全打破市场之前预期。

　　去年3月出口同比14.3%，即便基数如此之高，今年3月出口同比仍录得14.8%，大超市场预期。

　　中国、韩国和越南，都是典型的出口导向型经济体。中国出口结构与韩国、越南各有重叠之处，恰好韩国和越南出口数据公布时间早于中国，市场一般观察韩国和越南出口，用来提前预判中国出口。

　　本月稍早，韩国和越南率先公布3月出口数据，同比分别为-13.60%和-13.19%，较上月大幅走弱。作为中国出口产业链的上游和下游，两国出口快速走弱，市场已经做好心理准备，迎接一个偏弱的3月中国出口同比。加上开年以来，媒体频繁报道港口集装箱空箱堆积，出口走弱担忧加深。

　　然而事实相反，3月出口录得双位数增长，完全不按照市场预期的“剧本”来演绎。

　　3月出口全面走强，其中三处结构异动或是关键。

　　3月出口全面走强，汽车、家具家电、出行消费、医疗器械、生产设备、原材料等，几乎所有门类商品出口都在惊人增长。更令人惊讶的是，3月中国对美出口也出现明显改善，一改之前加速下行趋势。

　　出口调研反馈三点信息，我们将此作为2023年出口三条判断主线。

　　第一，2023年中国出口存在“物美价廉”优势，全球经贸周期下行过程中能够相对保持韧性。因此，2023年出口增速较2022年仍下降，但降幅不至于太大。

　　第二，2023年中国出口产品结构分化：（1）包含新技术和差异化定价的产品具备较强竞争力，出口表现占优。纯粹劳动密集型、低端定价的终端消费品，出口表现或弱于其他类型产品。（2）toB（生产资料、零部件、工程机械）出口优于toC（家具家电、纺织服装、消费电子等）出口。

　　第三，2023年中国对非美经济体出口优于对美出口。

　　对标三条主线，3月出口有三处结构表现异常。第一，劳动密集型消费品出口表现反常。3月家具家电、纺织服装等消费出口大幅增长，截然不同于之前月份。出行消费品和地产后周期消费品3月出口同比分别录得39.4%和19.8%，由1-2月的降幅扩大转向3月增速上行。

　　第二，医疗器械出口表现反常。海外疫情防控需求褪去，医疗器械出口理应趋势回落。然而3月医疗器械出口大幅增长，录得12.8%的同比增速。

　　第三，对美出口表现反常。3月中国对美出口大幅改善，同比增速从之前的-21.8%快速升至-7.7%。

　　3月出口“不按常理出牌”有三点原因，订单回补、复工加速和制造升级。

　　（一）海外补库，形成需求支撑。

　　我们之前调研报告《2023年中国出口的优势和忧虑》提到，去年中国出口节奏非常特殊，上半年海外进口商补库，下半年去库，故而上下半年中国出口订单及出口金额冰火两重天，上半年热，下半年冷。去年四季度国内疫情达峰，海外订单停滞，这部分订单在今年一季度有所回补。可见一季度新增出口需求较热，部分订单来自去年四季度。

　　（二）复工加速，推动订单集中释放。

　　疫情达峰以及春节偏早，今年1月几乎没有开复工。今年人员返城节奏又偏慢，正月十五之后产线才有明显启动迹象。

　　这种组合导致了劳动密集型企业生产开复工节奏迟滞，最终一季度饱满的出口订单在2月中下旬以及3月才转化为有效生产并落地出口。这是为何3月出口全面转强，尤其劳动密集型产品出口表现逆势超预期。

　　以绵纺织业为例，2月PMI开工率触及历史新高，3月开工率持续，2月下旬至3月棉纺织业开复工火热推进。

　　（三）制造升级，汽车出口大幅增长。

　　3月汽车出口表现进步加速，同比增长123.8%。

　　根据中汽协会数据，3月汽车出口36.4万辆，新能源汽车出口7.8万辆，同比增长3.9倍。随着中国新能源汽车品牌在海外渗透率的继续提升，我们预计制造升级仍是支撑今年中国出口亮点所在。

　　2023年出口趋势判断，可以把握两个重要点位。

　　去年四季度出口供需两弱，调研反馈2023年出口订单大概率好于去年四季度。由此得到2023年出口第一个关键点位，2022年四季度出口同比（约-7%）或是下限。

　　今年一季度出口表现本质上是去年四季度的镜像映射，供需两旺。其中需求来自订单回补，供给来自开复工提速，3月表现尤甚。由此推断2023年出口第二个关键点位，今年3月出口同比（约15%）或是年内出口高点。

　　最后提请注意，去年二季度出口表现较好，四季度出口增速快速回落，这或许意味着今年中国出口二季度同比增速下行，四季度出口同比增速向上，我们可将此作为2023年出口同比走势的参照系。

　　风险提示：海外需求韧性超预期；美联储货币政策超预期。